面對(duì)每天上千份上市公司公告該看哪些？重大事項(xiàng)公告動(dòng)輒幾十頁(yè)幾百頁(yè)重點(diǎn)是啥？公告里一堆專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)不知道算利好還是利空？請(qǐng)看財(cái)聯(lián)社公司新聞部《速讀公告》欄目，我們派駐全國(guó)的記者們將于公告當(dāng)晚為您帶來(lái)準(zhǔn)確、快速、專(zhuān)業(yè)的解讀。

財(cái)聯(lián)社4月27日訊（記者 張晨靜）據(jù)上市公司公告，4月29日，將有國(guó)新文化（600636.SH）、庚星股份（600753.SH）、立航科技（603261.SH）、精倫電子（600355.SH）、華嶸控股（600421.SH）等多家上市公司戴上*ST帽子，即被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。它們也是去年頒布的“國(guó)九條”有關(guān)滬深主板公司“凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收不到3億元”的財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)于2024年度生效后，觸發(fā)這一條件的逾50家上市公司（以業(yè)績(jī)預(yù)告口徑統(tǒng)計(jì)）中的一部分。

目前，上述50余家公司中，有些在完成年報(bào)披露后已先行披星戴帽，有些則還在等待年報(bào)的正式發(fā)布。與一般預(yù)期下被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示前后股價(jià)會(huì)下跌不同，部分存在保殼預(yù)期的公司并未大跌，甚至還有上漲態(tài)勢(shì)。如正在推進(jìn)實(shí)控人變更的亞振家居（603389.SH），本月股價(jià)股價(jià)漲幅已超30%。也有如ST春天（600381.SH），在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露后遭遇連續(xù)跌停。

無(wú)論如何，2025年都將是這些剛剛戴上或即將戴上*ST帽子的上市公司的關(guān)鍵一年。

逾50家主板公司觸發(fā)“凈利潤(rùn)+營(yíng)收”指標(biāo)紅線(xiàn)

當(dāng)前正值2024年報(bào)披露高峰，退市新規(guī)之下的市場(chǎng)洗牌也在加速。

2024年，滬深交易所修訂并發(fā)布新版《股票上市規(guī)則》。其中，主板市場(chǎng)財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)升級(jí)，將“凈利潤(rùn)+營(yíng)收”組合指標(biāo)中凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于1億元的設(shè)定，改為凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于3億元，首次觸發(fā)將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者按業(yè)績(jī)預(yù)告口徑統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有50余家主板公司觸發(fā)上述新規(guī)紅線(xiàn)。其中，滬市主板公司超20家、深市主板公司超30家。這些公司里，僅有2家市值超過(guò)50億元，大量公司市值都在20億元上下。還有公司面臨雙重風(fēng)險(xiǎn)警示，如ST步森（002569.SZ），除業(yè)績(jī)指標(biāo)觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，還因“公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且最近一年審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”的情形而被繼續(xù)實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

在“凈利潤(rùn)+營(yíng)收”組合指標(biāo)紅線(xiàn)下，也有公司通過(guò)施展“財(cái)技”、突擊交易等方式意圖保殼。

如連續(xù)5年虧損的ST春天，此前曾在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為3.05億至3.33億元。但在近期財(cái)報(bào)審計(jì)中，公司年審會(huì)計(jì)師政旦志遠(yuǎn)（深圳）會(huì)計(jì)師事務(wù)所質(zhì)疑公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。政旦志遠(yuǎn)指出，ST春天在2024年第四季度，特別是12月份酒水營(yíng)業(yè)收入異常增長(zhǎng)，占全年該業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入的50%左右，這一增長(zhǎng)缺乏商業(yè)合理性。政旦志遠(yuǎn)獲取的審計(jì)證據(jù)，初步認(rèn)定ST春天經(jīng)調(diào)整或者扣除后的營(yíng)業(yè)收入將不到3億元。

退市新規(guī)對(duì)上市公司合規(guī)及轉(zhuǎn)型提出更高要求。上海海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人孫宇昊律師向財(cái)聯(lián)社記者表示：財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)要求主板公司營(yíng)收低于3億元且利潤(rùn)為負(fù)即觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)，迫使企業(yè)聚焦（有實(shí)質(zhì)性收入的）主營(yíng)業(yè)務(wù)。

值得注意的是，因“凈利潤(rùn)+營(yíng)收”組合指標(biāo)被“*ST”，并不意味著上市公司必然走向退市終局。一些基本面尚可但受短期因素影響的企業(yè)，2025年仍有機(jī)會(huì)調(diào)整回歸正常。事實(shí)上，通過(guò)整合、提升經(jīng)營(yíng)，每年也有一些公司成功撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

地方國(guó)資入主 “買(mǎi)單”還是“抄底”？

再?gòu)钠髽I(yè)實(shí)控人性質(zhì)看，在前述50多家上市公司中，國(guó)有企業(yè)占比約兩成。其中，ST步森、和科達(dá)（002816.SZ）和大晟文化（600892.SH），在去年才完成地方國(guó)資入主。

如2024年是唐山文旅入主大晟文化首年，雖通過(guò)借款等方式支持公司經(jīng)營(yíng)，但效果未完全顯現(xiàn)。大晟文化部分老游戲運(yùn)營(yíng)時(shí)間較長(zhǎng)收入下滑，影視業(yè)務(wù)、新游戲業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期，總體營(yíng)業(yè)收入同比下降。公告顯示，2024年，公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)三者均為負(fù)值，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為1.4億元至1.9億元。今年以來(lái)，大晟文化股價(jià)跌幅已超25%。

顯然，國(guó)資出手不一定就能買(mǎi)到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。有資深投資人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，好的標(biāo)的實(shí)控人大多不愿轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?duì)地方國(guó)資來(lái)說(shuō)估值高又難以獲得。面臨危機(jī)的標(biāo)的，一般存在大股東高比例質(zhì)押、資金鏈緊張等問(wèn)題，卻給國(guó)資收購(gòu)提供了合理的價(jià)格談判空間。

除了國(guó)資接盤(pán)，上述觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司里，籌劃易主、資產(chǎn)重組的案例也頻頻出現(xiàn)。

如蘭州黃河（000929.SZ）的股東內(nèi)斗多年，但雙方也在公司即將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)前“握手言和”，蘭州黃河關(guān)聯(lián)企業(yè)黃河集團(tuán)與昱成投資達(dá)成訴訟和解，公司前實(shí)控人、董事長(zhǎng)楊世江一方退出，公司前二股東譚岳鑫上位，成為新的實(shí)控人。

同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)也鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)重組。去年9月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》明確提出，相關(guān)上市公司應(yīng)抓住政策窗口期，與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開(kāi)展重組合作。