①“全球都不好時，誰更不差誰贏?！?②面對關稅沖擊，政策的速度與力度，將成為決定經(jīng)濟“傷口”深淺的關鍵變量。 ③“經(jīng)濟弱時，降息不是毒藥，而是解藥，這一點去年9月就是明證?！?④“政策最怕‘擠牙膏’——經(jīng)濟稍有好轉就收手，結果陷入長期被動?！?/pre>事情正朝著正確的方向發(fā)展。
在這場沒有硝煙卻充斥著濃重火藥味的關稅“世紀之戰(zhàn)”中，“先眨眼”的特朗普政府再度改口。
從改口“無意”解除美聯(lián)儲主席鮑威爾職務，到表示將大幅降低對中國的高額關稅。雖然中國關稅對峙仍存在變數(shù)，但特朗普政策的不確定性或將成為常態(tài)。習慣性“改口”的特朗普能否獲得他想要的市場走向？資本市場又將如何看待中美雙方的估值邏輯？這一爭端對中國宏觀經(jīng)濟和資本市場會產(chǎn)生怎樣的沖擊與變革？《安安訪談錄》獨家專訪貝萊德首席中國經(jīng)濟學家宋宇，從外資視角出發(fā)，探尋中國經(jīng)濟在這場風暴中的前行方向。
關稅沖擊：非線性效應下的“精準殺傷”
“三位數(shù)的關稅意味著什么？”宋宇提出這個反問。
在他看來，針對中美關稅對峙，要深刻意識到非線性效應?！皬?到10%可能沒多大影響，各方消化一下還繼續(xù)做。10%以上就不那么好消化了，所以影響就大，但從145%加到1000%就又沒有多大區(qū)別了。”他特別指出要看到現(xiàn)象背后所產(chǎn)生的連鎖反應和潛在影響。
的確，就在采訪之后的幾天時間內(nèi)，美加州成為首個對特朗普關稅“大棒”發(fā)起挑戰(zhàn)的州政府，隨后又有11州緊隨其后，起訴特朗普政府濫用關稅政策“違法”。此外，包括沃爾沃汽車、斯泰蘭蒂斯公司在內(nèi)的多個美國制造業(yè)巨頭裁員，除沃爾瑪以外的大多數(shù)零售商的股價出現(xiàn)了大幅下跌。關稅反噬效應顯現(xiàn)，從市場反應來看，眼下似乎美國痛感更強。
而這也正如宋宇所提出的那樣，“全球都不好時，誰更不差誰贏?！?/p>
政策應對：三劑“猛藥”與一個“藥引”
在2小時的訪談中，宋宇22次提到“快”字。面對關稅沖擊，政策的速度與力度，將成為決定經(jīng)濟“傷口”深淺的關鍵變量。
對此，宋宇舉了一個形象的例子，我明確知道這個房間在降溫，不要等到打噴嚏、身體發(fā)熱，再開始加衣服，這是被動的，哪怕還不知道降溫多少，現(xiàn)在就該穿衣服。
針對特朗普政府的不確定性，他提出的應對策略是“快、準、狠”。
1、財政貨幣政策：必須“超預期”
他建議擴大“有效赤字”，通過特別國債等工具加碼基建，尤其投向“效率型”領域，重點關注城市地下管網(wǎng)、交通擁堵治理等民生投資領域的短板。在貨幣政策方面，應果斷降低利率和存款準備金率（即降息降準）。
“經(jīng)濟弱時，降息不是毒藥，而是解藥，這一點去年9月就是明證?！?/p>
2、結構性改革：打破“試點依賴癥”
宋宇提出，不能因為周期性經(jīng)濟政策的調(diào)整而忽略結構性改革，包括土地產(chǎn)權問題、對外開放等，看準了就要干。該管的要管，該放的要放，既要注意監(jiān)管的中性原則，又要把政策一次性用足?！霸圏c作用畢竟有限，只有全國鋪開，才能起到一個宏觀上托底以及抵消負面影響的作用?！?/p>
3、消費振興：從“補貼”到“財富效應”
“老百姓財富縮水時，只是發(fā)消費券就像給感冒的人物理降溫——治標不治本?！彼斡钪毖?，穩(wěn)樓市、股市、提高收入、穩(wěn)定預期、消除消費限制的組合拳才能修復消費信心。宋宇認為，當前對房地產(chǎn)行業(yè)的信號是積極的，但缺乏有力度的具體措施，建議在房貸利率、企業(yè)融資、購房落戶限制，解決存量債務等方面出臺“一攬子”支持政策。
最后，宋宇還提出一個“藥引”，即政策協(xié)同性?！?24經(jīng)驗證明，穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)股市、穩(wěn)經(jīng)濟等‘多箭齊發(fā)’，才能1+1>2?！?/p>
外資再評估：保持政策主動性，中國資產(chǎn)重估邏輯仍然成立
盡管近期外資波動加劇，宋宇觀察到積極信號，去年9月24日以來，宏觀政策更加靈活有力，監(jiān)管政策更有利于推動民企發(fā)展及科技創(chuàng)新?？偟膩碚f，外資對中國資產(chǎn)的情緒其實是變得更樂觀的。他分析，國際資本最關注兩大變量：
1、政策確定性：若應對果斷，市場溢價將回升。
2、相對價值：“當全球都‘瘸腿’時，資本會選擇‘瘸得最輕’的經(jīng)濟體——中國無通脹掣肘，這是獨特優(yōu)勢。”
終極命題：如何跳出“日本式陷阱”
歷史往往押著同樣的韻腳。 訪談尾聲，宋宇以日本90年代教訓警示：“政策最怕‘擠牙膏’——經(jīng)濟稍有好轉就收手，結果陷入長期被動?！?/p>
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