中信證券研報(bào)表示，2025年上半年，計(jì)算機(jī)行業(yè)收入明顯提速，凈利潤(rùn)顯著改善。算力板塊在CAPEX提速、技術(shù)升級(jí)、供給改善等因素驅(qū)動(dòng)下收入高增；信創(chuàng)增長(zhǎng)持續(xù)景氣并有望于下半年繼續(xù)加速，品類亦有望拓展至工業(yè)軟件等領(lǐng)域；AI應(yīng)用的AI貢獻(xiàn)比重顯著提升，同時(shí)降本增效下盈利改善顯著，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至。展望2025年下半年，AI對(duì)計(jì)算機(jī)板塊的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將進(jìn)一步提升，結(jié)合基本面改善、降本增效帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)等因素，看好新一輪行情機(jī)遇。

以下為原文：

25H1板塊收入明顯提速，凈利潤(rùn)（除稅后利潤(rùn)）顯著改善

以計(jì)算機(jī)（中信）指數(shù)作為樣本：2025H1，計(jì)算機(jī)板塊整體收入9372億元，同比+19.4%，增速同比+15.1%，提升3.7pcts；凈利潤(rùn)187億元，同比+34.8%，相較于24H1的同比-23.3%已實(shí)現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正，利潤(rùn)大幅改善。2025Q2，計(jì)算機(jī)板塊整體收入5110億元，同比+17.9%，凈利潤(rùn)140億元，同比+28.8%，整體收入及凈利潤(rùn)增速與25H1增長(zhǎng)趨勢(shì)基本同步。可以看到，計(jì)算機(jī)板塊上半年已出現(xiàn)收入提速趨勢(shì)，且凈利潤(rùn)開始顯著改善。

算力板塊收入高增，CAPEX提速、技術(shù)升級(jí)、供給改善等因素核心驅(qū)動(dòng)。

典型代表公司收入高增，中信證券認(rèn)為背后的原因在于：

1）互聯(lián)網(wǎng)大廠CAPEX持續(xù)超預(yù)期。

2）新模型、新算力引領(lǐng)算力趨勢(shì)，下一代模型尺寸進(jìn)一步提升、Mamba等新型模型架構(gòu)、推理解決高并發(fā)與低延時(shí)等問題，對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施提出新要求，通過網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展及片間互連搭建起的系統(tǒng)級(jí)算力硬件成重要趨勢(shì)，如英偉達(dá)NVL72、華為CloudMatrix384等超級(jí)計(jì)算節(jié)點(diǎn)，DeepSeek、Kimi K2、Grok 4等模型進(jìn)展不斷，DeepSeek-V3.1模型全新UE8M0 FP8參數(shù)精度大幅提升訓(xùn)練推理效率，支持國產(chǎn)算力競(jìng)爭(zhēng)力提升。

3）頭部AI服務(wù)器廠商產(chǎn)能爬坡情況順利、國產(chǎn)芯片供給及良率持續(xù)優(yōu)化。綜上，中信證券認(rèn)為下半年起以國產(chǎn)AI為代表將會(huì)持續(xù)加速釋放業(yè)績(jī)，并引領(lǐng)新一輪AI算力行情。

信創(chuàng)板塊持續(xù)景氣，重視資金支持下招標(biāo)提速機(jī)遇、并關(guān)注以工業(yè)軟件為代表的并購整合機(jī)會(huì)。

正如中信證券此前判斷，2025年將會(huì)是新一輪信創(chuàng)招標(biāo)加速落地的一年，上半年相關(guān)公司收入保持高增長(zhǎng)。一方面，全球貿(mào)易環(huán)境仍存在不確定因素；另一方面，政策明確支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域，并有望給予更多資金支持。同時(shí)，國內(nèi)數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)、CPU/GPU等核心信創(chuàng)品類快速迭代創(chuàng)新，支撐需求端釋放。建議重視信創(chuàng)落地提速機(jī)遇。工業(yè)軟件領(lǐng)域，代表公司收入增長(zhǎng)分化主要因受不同下游行業(yè)需求影響，各廠商更加重視產(chǎn)品打磨及尋求并購機(jī)會(huì)，多起并購案例啟動(dòng)或完成，中信證券預(yù)計(jì)全年以CAD/EDA/CAE為代表的工業(yè)軟件將進(jìn)一步加速增長(zhǎng)，并有望于未來繼續(xù)擴(kuò)大收購版圖，帶來更多投資機(jī)會(huì)。

應(yīng)用板塊增速分化，但AI貢獻(xiàn)比重顯著提升，同時(shí)降本增效下盈利改善顯著。

2025年上半年收入增速較快方向包括AI解決方案、金融平臺(tái)軟件等，主要受AI大客戶項(xiàng)目需求及資本市場(chǎng)交易活躍度影響。AI應(yīng)用產(chǎn)品公司亦保持穩(wěn)健增速，中信證券預(yù)計(jì)下半年起有望接棒AI解決方案類公司而成為未來AI應(yīng)用的重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。垂直行業(yè)如金融IT、大消費(fèi)IT、地產(chǎn)建筑IT、醫(yī)療IT等順經(jīng)濟(jì)周期屬性較高的板塊收入仍具備一定壓力。值得注意的是，AI貢獻(xiàn)比重在應(yīng)用板塊顯著有所提升，中信證券預(yù)計(jì)2025年將會(huì)是AI應(yīng)用放量的起點(diǎn)之年，預(yù)計(jì)2026年各公司AI貢獻(xiàn)占比逐步達(dá)到兩位數(shù)左右，并會(huì)對(duì)公司收入產(chǎn)生顯著積極影響。盈利端，各板塊應(yīng)用公司均出現(xiàn)不同程度的減虧或扭虧或利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)現(xiàn)象，背后反映的是降本增效帶來的費(fèi)率下降以及使用AI Coding等技術(shù)帶來的效率提升。中信證券認(rèn)為，AI應(yīng)用公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐步出現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來AI帶來更多增量的情況下，盈利亦將快速提升，進(jìn)而帶來新一輪投資機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

AI大模型進(jìn)展及AI商業(yè)化落地不及預(yù)期；大廠CAPEX及算力需求不及預(yù)期；信創(chuàng)推進(jìn)速度不及預(yù)期；政府和企業(yè)IT投資不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

投資策略：

2025H1，計(jì)算機(jī)行業(yè)收入明顯提速，凈利潤(rùn)顯著改善。算力板塊在CAPEX持續(xù)、技術(shù)升級(jí)、供給改善等因素驅(qū)動(dòng)下收入高增；信創(chuàng)增長(zhǎng)持續(xù)景氣并有望于下半年繼續(xù)加速增長(zhǎng)，品類亦有望拓展至工業(yè)軟件等領(lǐng)域；AI應(yīng)用的AI貢獻(xiàn)比重顯著提升，同時(shí)降本增效下盈利改善顯著，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至。展望2025H2，中信證券認(rèn)為AI對(duì)計(jì)算機(jī)板塊的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將進(jìn)一步提升，結(jié)合基本面改善、降本增效帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)等因素，中信證券看好新一輪行情機(jī)遇。推薦：1）AI基礎(chǔ)設(shè)施；2）AI應(yīng)用；3）大信創(chuàng)。