財聯(lián)社11月25日訊（編輯 夏軍雄）盡管對比特幣投資者來說價格大跌從來就不是新鮮事，但德意志銀行分析師指出，比特幣這輪回調(diào)（已較近期歷史高點跌超30%）與以往不同，可能也更難修復(fù)。

德銀分析師Marion Laboure周一在報告中列舉了當(dāng)前熊市與以往不同的兩大因素，她寫道：“與此前主要由散戶投機推動的暴跌不同，今年的下行發(fā)生在機構(gòu)大量參與、政策變化以及全球宏觀趨勢的背景下?！?/p>

德銀援引數(shù)據(jù)指出了第一個原因：加密貨幣在散戶交易中的使用率已從今年夏季的17%降至15%。這點很關(guān)鍵，因為穩(wěn)步擴大的采用與使用，是比特幣看漲邏輯的核心支撐之一。

“加密貨幣的表現(xiàn)不佳也重新凸顯了我們的‘小叮當(dāng)效應(yīng)’理論，即比特幣估值部分依賴基于信念的采用，”Laboure表示。“在本輪調(diào)整中，‘小叮當(dāng)效應(yīng)’尤為明顯，因情緒驅(qū)動的拋售進一步強化了價格下跌?！?/p>

“小叮當(dāng)效應(yīng)”（Tinkerbell effec）是一個美式英語表達，用來描述一種現(xiàn)象：某事物之所以存在，僅僅是因為人們相信它的存在。

第二個讓本輪暴跌可能與以往不同的原因是：機構(gòu)投資者如今通過ETF（交易所交易基金）持有比特幣。

首批比特幣ETF于2024年1月獲批，該資產(chǎn)曾掀起高達600%的漲勢。而這也是比特幣ETF上市交易以來，比特幣首次出現(xiàn)至少30%的深度回調(diào)。

德銀表示，盡管機構(gòu)參與在過去幾年推高了漲幅，但同樣是這些機構(gòu)敞口，如今也形成了一個流動性下降與拋壓加劇的惡性循環(huán)。

上述兩個原因都意味著，作為加密市場“龍頭”的比特幣，這次要想擺脫低迷可能更加艱難。

Laboure寫道：“比特幣訂單簿的流動性正在萎縮，限制了其從宏觀逆風(fēng)中顯著反彈的能力。本輪調(diào)整過后，比特幣能否企穩(wěn)仍不確定?！?/p>

她繼續(xù)表示：“展望未來，比特幣的成熟過程很可能會分階段進行。監(jiān)管環(huán)境的明晰——尤其是近期加密市場結(jié)構(gòu)改革帶來的明晰——有望支撐機構(gòu)信心，而大型機構(gòu)對穩(wěn)定幣的采用則可能提升市場流動性。”