財(cái)聯(lián)社11月28日訊（編輯 楊斌）近期，萬科債券價(jià)格的劇烈波動(dòng)，行情已波及到了其他地產(chǎn)債，債券基金對(duì)地產(chǎn)債的持倉(cāng)情況引起市場(chǎng)關(guān)注。機(jī)構(gòu)的研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，債基三季報(bào)對(duì)地產(chǎn)債的重倉(cāng)力度總體下降，但也有一些債基重倉(cāng)了較高收益的地產(chǎn)債。

財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind等渠道數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前未違約的存續(xù)地產(chǎn)債規(guī)模約1.2萬億元，整體估值水平較高。

根據(jù)國(guó)泰海通證券固收首席唐元懋最新的研報(bào)統(tǒng)計(jì)，到期收益率在2.3%以上的地產(chǎn)債約4400億元，占比近40%。期限結(jié)構(gòu)以中短久期為主，行權(quán)剩余期限在3年以內(nèi)地產(chǎn)債約1.03萬億元，占比近90%。

三季度以來，利率債持續(xù)調(diào)整，而信用債相對(duì)表現(xiàn)更好，利差收窄。在高收益難覓的背景下，債券基金是否會(huì)增加對(duì)地產(chǎn)債的重倉(cāng)？

由于季報(bào)僅披露債基的前五大重倉(cāng)券，無法統(tǒng)計(jì)債基對(duì)地產(chǎn)債的整體持倉(cāng)市值等情況。浙商證券固收首席分析師杜漸團(tuán)隊(duì)的研報(bào)統(tǒng)計(jì)了債基三季報(bào)中地產(chǎn)債出現(xiàn)在重倉(cāng)券之列的頻次，以窺探債基對(duì)地產(chǎn)債的持倉(cāng)情況。

其統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，債基對(duì)地產(chǎn)債的總體重倉(cāng)頻次降低。相比二季報(bào)，僅首開股份的債券被債基重倉(cāng)的次數(shù)在三季報(bào)大幅增長(zhǎng)，由7次增加至17次；珠海華發(fā)實(shí)業(yè)的債券被重倉(cāng)的次數(shù)由3次增加至7次，其余則變化有限。在絕對(duì)次數(shù)方面，首開股份、華潤(rùn)置地、招商蛇口的債券被重倉(cāng)的次數(shù)較多。

對(duì)于近期處在風(fēng)暴眼中的萬科，盡管其債券到期收益率頗高，三季報(bào)沒有債基選擇重倉(cāng)。

圖：主要房企債券及三季報(bào)債基重倉(cāng)頻次

（資料來源：浙商固收，財(cái)聯(lián)社整理）

從收益率來看，被債基重倉(cāng)且收益率較高的地產(chǎn)債來自華僑城、美的置業(yè)、杭州濱江房產(chǎn)、信達(dá)地產(chǎn)等主體。

財(cái)聯(lián)社進(jìn)一步查閱基金三季報(bào)，發(fā)現(xiàn)部分重倉(cāng)較高收益率地產(chǎn)債的債券基金。比如，匯泉安盈回報(bào)A，其三季度末重倉(cāng)了華僑城的“21僑城06”，市值611萬元。湘財(cái)久盈中短債A三季度末重倉(cāng)了“22美的置業(yè)MTN004”，市值2052萬元；興銀匯智一年定開重倉(cāng)了“24美的置業(yè)MTN001”，市值1.04億元。貝萊德安裕90天持有A重倉(cāng)了杭州濱江房產(chǎn)的“25濱江房產(chǎn)CP001”，市值515萬元。

杜漸認(rèn)為，債基持倉(cāng)顯示部分國(guó)企地產(chǎn)債的配置價(jià)值仍存。國(guó)企地產(chǎn)債收益率水平偏低，民企地產(chǎn)債仍具溢價(jià)，但需審慎權(quán)衡信用溢價(jià)對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋率。

債基重倉(cāng)頻次最高的地產(chǎn)主體首開股份，1年期收益率2.37%，3年期3.01%；其他持倉(cāng)比重較高的主體，比如華潤(rùn)置地和招商蛇口，1年期債券收益率在1.8-1.9%之間，3年期收益率在2.0%-2.1%；信達(dá)地產(chǎn)、建發(fā)地產(chǎn)等國(guó)央企地產(chǎn)債1年期收益率在2.25%-2.45%區(qū)間。民企如美的置業(yè)的債券1年期收益率2.99%，3年期3.58%。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管債基對(duì)地產(chǎn)債的重倉(cāng)力度有限，但考慮到近期債基面臨的贖回壓力，面對(duì)萬科債券的行情在地產(chǎn)債中的擴(kuò)散，不排除部分機(jī)構(gòu)拋售地產(chǎn)債的可能。

唐元懋認(rèn)為，萬科事件沖擊下相關(guān)債券估值波動(dòng)加大，地產(chǎn)債投資仍以穩(wěn)健防御為主。