早在5月7日國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會的講話。

李云澤表示，充分發(fā)揮保險資金作為耐心資本和長期資本的作用，加大入市穩(wěn)市力度，下一步將推出三條措施支持穩(wěn)定和活躍資本市場。其中就包括調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險因子進一步調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

此次《通知》正是落實該政策。風(fēng)險因子下調(diào)減少險資投資股票的資本消耗，為增持股票騰出空間。那么此次調(diào)整能為市場帶來多少資金空間呢？

據(jù)中泰非銀測算，《通知》對持倉時間分別根據(jù)過去六年/四年加權(quán)平均持倉時間確定。2025年三季度末險資投資股票期末余額為3.62萬億元，假設(shè)其中滬深300&中證紅利低波動100成分股和科創(chuàng)板股票投資占比分別為40%和5%，同時符合本次《通知》要求的加權(quán)平均持倉時間標(biāo)的為20%。

經(jīng)測算，考慮風(fēng)險分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對應(yīng)股市資金(除以風(fēng)險因子0.3)為1086億元。若不增配股票，則改善行業(yè)償付能力充足率幅度約1pct。

關(guān)注三：為何下調(diào)險資風(fēng)險因子？

值得注意的是，保險公司償付能力制約的實際情況，監(jiān)管曾多次出臺過針對性優(yōu)化舉措。

最近一次是2023年9月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準的通知》，其中舉措包括，將保險公司投資滬深300指數(shù)成份股，風(fēng)險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子從0.45調(diào)整為0.4。

此次監(jiān)管出手下調(diào)險企相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子并不意外，主要原因有兩點：

一是監(jiān)管鼓勵。“924”以來，監(jiān)管多次表態(tài)推動險資、企業(yè)年金、社保基金等中長期資金入市，并圍繞于此，落地多項政策。

今年1月，六部委聯(lián)合印發(fā)《推動中長期資金入市工作的實施方案》指出，對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。隨后，險資考核等一系列舉措持續(xù)落地。

12月5日，證監(jiān)會主席吳清在《人民日報》撰文時再次提及，在營造更具吸引力的“長錢長投”制度環(huán)境方面，要繼續(xù)積極創(chuàng)造條件構(gòu)建中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的市場環(huán)境，推動建立健全對各類中長期資金的長周期考核機制，提高投資A股規(guī)模和比例。

二是險資本身的配置需求。當(dāng)前而言，險資資產(chǎn)端壓力，隨著無風(fēng)險收益率下降，國債收益率比前幾年大幅減少，所以保險公司利用FVOCI政策入市（進入股市）動力增加，增加權(quán)益配置已經(jīng)成為險資的必選項。

關(guān)注點四：紅利之外，險資投資審美開始青睞科技

險資對權(quán)益市場的加倉早已經(jīng)開始，國家金融監(jiān)督管理總局披露了今年三季度保險資金運用情況。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，保險公司資金運用余額超37萬億元。其中，人身險公司和財險公司對股票和證券投資基金等權(quán)益類資產(chǎn)配置分別為3.41萬億元、1.78萬億元，環(huán)比二季度末各增加1.31個百分點和0.73個百分點。

險資投資的“心頭好”依然是大塊頭、高股息紅利板塊。

援引基金大V“表舅是養(yǎng)基大戶”近期對鴻鵠基金分析來看，這只國壽和新華合資的全市場首只保險的體外私募大基金，旗下的鴻鵠基金一期，規(guī)模500億；鴻鵠基金二期，規(guī)模200億；鴻鵠基金三期，獲批金額400億，也即，合計金額達到1100億。

什么概念呢？目前全市場管理規(guī)模最大的主動權(quán)益基金經(jīng)理，規(guī)模不到600億；而如果按基金公司口徑算，1100億的規(guī)模，也妥妥能進入主動權(quán)益管理規(guī)模的TOP10。

險資大基金當(dāng)前有披露的持倉個股為9只，伊利股份、中國石化、中國電信、國投電力、大秦鐵路、中國神華、瀘州老窖、中國石油和陜西煤業(yè)，清一色的滬深300成分股。

新成立的險資大基金會在投向上明確約定，從滬深300/A500/港股通成分股中選股，框定好大的范圍。因此，對個人投資者來說，在前所未有的低利率時代，A股紅利，港股紅利，依然是值得配置的底倉型資產(chǎn)，且一定得和險資的思路一樣，拉長時間看收益，不要過度在意短期的波動。

不過，值得注意的是，除了紅利板塊，險資也在悄然加倉新質(zhì)生產(chǎn)力。從今年三季報來看，險資配置加倉銀行、電子、汽車等領(lǐng)域。

12月5日上市的國產(chǎn)GPU龍頭摩爾線程打新中，險資積極參與。在戰(zhàn)略配售方面，中國保險投資基金（有限合伙）獲配股數(shù)437.5萬股，占本次發(fā)行量的6.25%，為所有戰(zhàn)略配售者中最高。

打新配售方面，至少有16家保險資管公司出現(xiàn)在摩爾線程網(wǎng)下配售投資者名單中，占國內(nèi)保險資管公司數(shù)量的近一半。泰康資產(chǎn)旗下超400個產(chǎn)品賬戶獲配，獲配金額超5億元；華泰資產(chǎn)旗下有超240個產(chǎn)品賬戶獲配。此外，太保資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、平安資管、大家資產(chǎn)、等保險資管公司旗下部分產(chǎn)品賬戶有獲配。

在業(yè)內(nèi)看來，科技企業(yè)中蘊藏著巨大的成長空間和投資機會，匹配險資規(guī)模大、期限長的特點，通過布局早期科技項目有機會獲取超額回報。