財(cái)聯(lián)社12月31日訊（記者 王晨）2025年，中國(guó)證券行業(yè)在多重趨勢(shì)中，完成了一場(chǎng)覆蓋全業(yè)務(wù)鏈的深度變革。

2025年是資本市場(chǎng)及證券行業(yè)深化改革的一年。這一年，硬科技企業(yè)融資通道持續(xù)拓寬，中長(zhǎng)期資金入市步伐加快，為證券行業(yè)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)。疊加券商分類評(píng)價(jià)新規(guī)實(shí)施、并購(gòu)重組浪潮深化等政策紅利，以及AI大模型引發(fā)的行業(yè)效率革命，行業(yè)向質(zhì)量提升深度轉(zhuǎn)型。

市場(chǎng)變革、政策導(dǎo)向與科技賦能的共同驅(qū)動(dòng)，催生了券商十大業(yè)務(wù)的突破。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型成效凸顯，兩融市場(chǎng)余額突破2.54萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)36.6%；自營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)居營(yíng)收占比首位，成為行業(yè)壓艙石；投行業(yè)務(wù)聚焦硬科技企業(yè)，通過(guò)“投資+投行+投研”聯(lián)動(dòng)模式深度服務(wù)科技創(chuàng)新；國(guó)際業(yè)務(wù)、買(mǎi)方投顧、資產(chǎn)管理等板塊同步實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效益雙升。

十大業(yè)務(wù)的突破性發(fā)展，不僅重塑了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)，更讓券商成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、守護(hù)居民財(cái)富、鏈接全球資本的核心樞紐，中國(guó)證券業(yè)正式邁入專業(yè)化、科技化、國(guó)際化的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

突破一：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提速，收入結(jié)構(gòu)多元升級(jí)

2025年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)回歸行業(yè)核心增長(zhǎng)引擎位置，營(yíng)收規(guī)模與服務(wù)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)雙重跨越。2025年前三季度，45家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入達(dá)到1135.39億元，同比大幅增長(zhǎng)75%，增速遠(yuǎn)超自營(yíng)、投行等其他業(yè)務(wù)板塊，營(yíng)收占比更是升至26.45%，創(chuàng)下階段性新高。

在數(shù)字化與智能化建設(shè)方面，券商紛紛加大金融科技投入，重構(gòu)服務(wù)全流程，不僅大幅降低了服務(wù)成本，更有效提高了客戶轉(zhuǎn)化率；券商APP功能不斷優(yōu)化，智能算法交易、條件單、智能盯盤(pán)等實(shí)用功能全面上線，顯著提升了高頻交易客戶的留存率。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最明顯的趨勢(shì)是，從“通道傭金”向“資產(chǎn)配置+綜合服務(wù)”加速轉(zhuǎn)型，金融產(chǎn)品代銷(xiāo)與投顧服務(wù)成核心增長(zhǎng)點(diǎn)。券商重點(diǎn)推進(jìn)買(mǎi)方投顧模式；高凈值客戶定制化服務(wù)（家族信托、私募投資等）快速發(fā)展，收入結(jié)構(gòu)升級(jí)為傭金+管理費(fèi)+業(yè)績(jī)分成多元模式，降低對(duì)交易傭金的依賴。

2025年以來(lái)，集約化運(yùn)營(yíng)成為行業(yè)普遍趨勢(shì)，越來(lái)越多券商“長(zhǎng)尾客戶”實(shí)施集約化運(yùn)營(yíng)，涵蓋投顧內(nèi)容生產(chǎn)、電話銷(xiāo)售、在線服務(wù)等多個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的集中化、規(guī)?；芾恚柔尫帕司€下?tīng)I(yíng)業(yè)部的服務(wù)壓力，又降低了服務(wù)成本，提升了整體服務(wù)效率。

突破二：買(mǎi)方投顧業(yè)務(wù)規(guī)模盈利雙豐收，品牌化服務(wù)成競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)

2025年，券商買(mǎi)方投顧業(yè)務(wù)迎來(lái)顯著增長(zhǎng)，資產(chǎn)保有規(guī)模與客戶盈利面均實(shí)現(xiàn)顯著躍升，成為財(cái)富管理領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。中金財(cái)富在7月率先突破千億保有規(guī)模，年末達(dá)到1300億元，這不僅是單一機(jī)構(gòu)的成功，更象征著買(mǎi)方投顧模式獲得了市場(chǎng)的高度認(rèn)可。

客戶盈利與留存數(shù)據(jù)同樣亮眼，多家券商基金投顧客戶盈利占比超九成，為業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)。投顧隊(duì)伍的不斷擴(kuò)容為服務(wù)質(zhì)量提供了有力支撐，2025年全年新增投顧超5700人，總數(shù)突破8.6萬(wàn)人，有效提升了服務(wù)覆蓋范圍與專業(yè)服務(wù)水平。

在業(yè)務(wù)模式重構(gòu)方面，券商全面確立“客戶利益優(yōu)先”的買(mǎi)方邏輯，完成了考核與薪酬體系的重構(gòu)。以客戶資產(chǎn)保有量、長(zhǎng)期收益率、滿意度為核心的考核指標(biāo)，取代了傳統(tǒng)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)指標(biāo)，使投顧薪酬與客戶收益深度綁定，推動(dòng)投顧角色從產(chǎn)品推銷(xiāo)員向?qū)I(yè)資產(chǎn)配置師轉(zhuǎn)型。費(fèi)率模式也不斷優(yōu)化，固定費(fèi)率+業(yè)績(jī)分成的收費(fèi)方式降低了客戶試錯(cuò)成本。

品牌化服務(wù)也成為買(mǎi)方投顧業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。2025年，超過(guò)6家券商推出核心財(cái)富管理品牌，加上此前已布局的中金財(cái)富“中金50”、廣發(fā)證券“騏驥”、華福證券“財(cái)福人生”等品牌，行業(yè)形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)的品牌矩陣。

AI賦能也值得關(guān)注，多家券商實(shí)現(xiàn)AI全鏈路賦能買(mǎi)方投顧，AI正從優(yōu)化工具的“第一階段”，邁向與人協(xié)同提供“千人千時(shí)千面”服務(wù)的第二階段。

此外，券商普遍構(gòu)建了分層服務(wù)體系，高凈值客戶享受專屬投顧團(tuán)隊(duì)的“一對(duì)一”定制化服務(wù)，大眾客戶則依托智能投顧、理財(cái)直播等獲取標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了不同客戶群體的精準(zhǔn)覆蓋。

突破三：自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比首居第一，多元配置與科技賦能并行

2025年，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歷史性突破，三季度數(shù)據(jù)顯示，自營(yíng)業(yè)務(wù)已躍居行業(yè)第一收入來(lái)源，成為拉動(dòng)券商營(yíng)收增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。前三季度42家上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到1868.57億元，同比增長(zhǎng)43.83%，收入占總營(yíng)收比重升至44%，這是自營(yíng)業(yè)務(wù)首次超越其他業(yè)務(wù)板塊，成為券商營(yíng)收的壓艙石。

與此同時(shí)，2025年券商自營(yíng)投資從“固收為主、權(quán)益為輔”轉(zhuǎn)向“股債均衡+另類增強(qiáng)”的多元配置，權(quán)益投資占比顯著提升。權(quán)益方面，券商加大高股息、科創(chuàng)成長(zhǎng)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)布局；固收投資則強(qiáng)化利率債波段與信用債精選，把握債市節(jié)奏動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)。另類投資（私募股權(quán)、衍生品、REITs等）也快速擴(kuò)容，衍生品交易成為對(duì)沖與增收的重要工具。

值得關(guān)注的是，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)于量化技術(shù)的應(yīng)用以及智能風(fēng)控體系全面升級(jí)。量化自營(yíng)與AI投研深度落地，券商加大算法交易、機(jī)器學(xué)習(xí)模型投入，高頻交易與量化選股策略貢獻(xiàn)顯著提升。

突破四：融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模參與度雙爆發(fā)，券商積極調(diào)整迎合需求

2024年末至2025年12月30日，全市場(chǎng)融資余額從1.85萬(wàn)億元飆升至2.52萬(wàn)億元，將近一年時(shí)間增幅高達(dá)36%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前預(yù)期。與余額增長(zhǎng)相伴的是投資者參與度的顯著提升，兩融開(kāi)戶數(shù)在今年也迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

9月兩融新開(kāi)戶數(shù)突破20萬(wàn)戶，創(chuàng)下年度峰值，同比漲幅接近3倍；截至11月末，全市場(chǎng)兩融賬戶總數(shù)已達(dá)1552萬(wàn)戶。1-11月累計(jì)新開(kāi)兩融戶139.5萬(wàn)戶，同比去年同期的新開(kāi)兩融戶86.27萬(wàn)戶，增幅達(dá)61.7%。

券商也密集調(diào)整兩融業(yè)務(wù)迎合市場(chǎng)需求，據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，2025年內(nèi)至少已有長(zhǎng)江證券、東方證券、華泰證券、招商證券、浙商證券、華林證券、興業(yè)證券、山西證券等8家券商先后調(diào)整融資類業(yè)務(wù)規(guī)模上限，東吳證券1家券商調(diào)整融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模。這其中既有頭部券商，也有中小券商。

記者通過(guò)多方了解發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)不同規(guī)模券商的兩融業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增幅普遍集中在25%-40%區(qū)間，部分頭部券商表現(xiàn)尤為突出。

突破五：投行業(yè)務(wù)全面回暖，產(chǎn)業(yè)與科技投行轉(zhuǎn)型加速

2025年投行業(yè)務(wù)全面回暖，前三季度45家上市券商投行手續(xù)費(fèi)凈收入254.09億元，同比增長(zhǎng)23.49%。

券商以注冊(cè)制深化為契機(jī)，加速向“產(chǎn)業(yè)投行+科技投行”轉(zhuǎn)型。硬科技賽道爆發(fā)，半導(dǎo)體、AI、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域IPO及再融資放量，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容與“科創(chuàng)板八條”推動(dòng)未盈利科技企業(yè)上市通道拓寬，摩爾線程、沐曦股份等硬科技企業(yè)順利登陸科創(chuàng)板。

并購(gòu)重組業(yè)務(wù)崛起，“并購(gòu)六條”等政策引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購(gòu)活躍，券商財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入增長(zhǎng)明顯，國(guó)泰海通、中信證券等通過(guò)并購(gòu)方案設(shè)計(jì)與資源整合，延長(zhǎng)服務(wù)鏈條、增厚綜合收益。

突破六：國(guó)際業(yè)務(wù)成為利潤(rùn)增長(zhǎng)重要引擎

2025年，中資券商國(guó)際化布局迎來(lái)關(guān)鍵突破期，國(guó)際業(yè)務(wù)從早期的“試探性布局”升級(jí)為券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心支柱，在收入結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)提升，憑借更高的盈利效率，成為拉動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。

2025年上半年，內(nèi)地券商以香港為核心戰(zhàn)略樞紐，國(guó)際業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。從16家重點(diǎn)券商的表現(xiàn)來(lái)看，14家境外業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，中信建投、國(guó)泰海通、中金公司的增幅均超過(guò)70%；12家券商的國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比有所提升，其中中金公司國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比攀升至31.37%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

為支持國(guó)際業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，中資券商對(duì)海外子公司的資本扶持力度持續(xù)升級(jí)。2025年以來(lái)，招商證券、廣發(fā)證券、中信建投等多家券商向境外子公司進(jìn)行增資，華泰證券、中信證券、東方證券等則為海外子公司發(fā)行債券或銀行貸款提供擔(dān)保，通過(guò)增資、增信擔(dān)保等多重途徑，為海外子公司的業(yè)務(wù)拓展提供了充足的資金支持。

企業(yè)出海持續(xù)深化、跨境投資需求增長(zhǎng)、政策支持力度加大以及美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟等多重利好因素的支撐下，中資券商國(guó)際業(yè)務(wù)有望迎來(lái)更長(zhǎng)周期的高速增長(zhǎng)，成為行業(yè)國(guó)際化發(fā)展的重要支撐。

突破七：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與差異化發(fā)展并行

券商資管規(guī)模結(jié)束多年壓降，呈現(xiàn)明確回暖態(tài)勢(shì)。截至10月末，券商（含資管子公司）私募資管產(chǎn)品存量規(guī)模達(dá)5.79萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)5.95%（+3252.84億元），前10月備案規(guī)模3836億元、同比增26.68%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型成效突出，集合資管計(jì)劃占比超50%（9月末），單一通道類業(yè)務(wù)持續(xù)壓降；固收類產(chǎn)品仍為壓艙石（規(guī)模占比超八成）。產(chǎn)品收益上，權(quán)益類產(chǎn)品收益爆發(fā)，收益分布來(lái)看，前20名產(chǎn)品今年以來(lái)總回報(bào)均超過(guò)42%，其中10只產(chǎn)品近一年回報(bào)超50%，高收益產(chǎn)品主要集中在智能汽車(chē)、先進(jìn)制造等權(quán)益領(lǐng)域。

私募FOF成為差異化發(fā)展重要方向，通過(guò)分散投資降低單一管理人風(fēng)險(xiǎn)、降低私募投資門(mén)檻。

僅以Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至11月30日，年內(nèi)券商私募FOF發(fā)行總數(shù)達(dá)669只，發(fā)行份額突破157億份，兩項(xiàng)核心發(fā)行數(shù)據(jù)均創(chuàng)下近五年歷史峰值。存續(xù)端同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，產(chǎn)品數(shù)量增至1531只，較2024年末增長(zhǎng)71%；存續(xù)份額與資產(chǎn)凈值分別實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)和89%的大幅提升，市場(chǎng)滲透率持續(xù)加深。

突破八：研究業(yè)務(wù)降傭壓力下轉(zhuǎn)型

2025年，在公募降傭帶來(lái)的壓力下，券商賣(mài)方研究加速轉(zhuǎn)型，圍繞AI賦能提效、收入模式多元、產(chǎn)業(yè)研究深化、國(guó)際化布局推進(jìn)及人才結(jié)構(gòu)升級(jí)五大方向?qū)崿F(xiàn)核心突破，行業(yè)研究生態(tài)發(fā)生深刻變革。

公募降傭?qū)е路謧}(cāng)傭金同比下滑超30%，行業(yè)以AI重構(gòu)投研價(jià)值鏈，券商紛紛落地大模型應(yīng)用。

賣(mài)方研究加速擺脫對(duì)公募分倉(cāng)的依賴，一方面強(qiáng)化私募、保險(xiǎn)、理財(cái)子公司等非公募客戶覆蓋，定制化研究服務(wù)收入占比提升；另一方面探索知識(shí)付費(fèi)、產(chǎn)業(yè)顧問(wèn)等新模式。部分券商將研究嵌入投行、資管、自營(yíng)等內(nèi)部業(yè)務(wù)，形成“研究+投行”“研究+資管”協(xié)同，如申萬(wàn)宏源構(gòu)建“投研、產(chǎn)研、政研”三位一體體系，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)拓展收入來(lái)源。

產(chǎn)業(yè)研究成為行業(yè)關(guān)鍵詞，頭部研究所發(fā)力“產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)”，將研究從二級(jí)市場(chǎng)延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上游。中金、中信等構(gòu)建跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)研究體系，覆蓋AI、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造等硬科技賽道；分析師背景從泛金融財(cái)務(wù)向“金融+產(chǎn)業(yè)+科技”復(fù)合結(jié)構(gòu)升級(jí)。

面對(duì)A股研究“內(nèi)卷”，頭部券商加速出海，港股研報(bào)數(shù)量同比增長(zhǎng)，成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。中金、華泰、銀河等推進(jìn)A股、港股、美股研究一體化，在香港設(shè)立團(tuán)隊(duì)并采用“雙線協(xié)同”架構(gòu)，覆蓋南向資金重倉(cāng)標(biāo)的與高流動(dòng)性資產(chǎn)。研究?jī)?nèi)容聚焦跨境定價(jià)博弈、流動(dòng)性變化與估值差異，為內(nèi)資與外資提供跨市場(chǎng)配置參考，同時(shí)為港股IPO、跨境并購(gòu)等投行項(xiàng)目提供研究支持。

突破九：跨境業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，制度升級(jí)與產(chǎn)品創(chuàng)新雙驅(qū)動(dòng)

2025年，券商跨境業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，滬深港通成交與持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高，跨境理財(cái)通完成關(guān)鍵升級(jí)，QDII與QFII業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)跨境投資與財(cái)富管理服務(wù)邁上新臺(tái)階。

2025年滬深港通成交與持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高，截至12月30日，南向資金年內(nèi)凈買(mǎi)入達(dá)1.4萬(wàn)億港元，港股通日均成交額1214億港元，為2024年的兩倍以上；北向陸股通日均成交額2123億元，同比上升近70%。2025年券商港股通客戶新開(kāi)通數(shù)也迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

2025年跨境理財(cái)通完成關(guān)鍵升級(jí)，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)容，個(gè)人投資額度從100萬(wàn)元提升至300萬(wàn)元，產(chǎn)品范圍新增港股/美股ETF。券商依托“財(cái)富管理+跨境投研”，助力投資者捕捉A/H股定價(jià)偏差，推動(dòng)跨境理財(cái)向資產(chǎn)配置服務(wù)轉(zhuǎn)型。

QDII方面，2025年新增額度超千億元，券商資管積極布局科技、紅利、商品等跨境ETF與主動(dòng)管理產(chǎn)品。QFII新規(guī)簡(jiǎn)化額度申請(qǐng)流程，放寬鎖定期限制，吸引主權(quán)基金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金，頭部券商提供“投研+交易+風(fēng)控”一體化服務(wù)提升外資配置A股效率。

突破十：智能算法工具普惠化落地

2025年券商智能交易與智能算法工具迎來(lái)普惠化、技術(shù)提升、風(fēng)控升級(jí)三重突破，機(jī)構(gòu)級(jí)能力加速向零售端下沉。

T0算法服務(wù)成為年度爆點(diǎn)，超20家券商（如東北證券、中泰證券、國(guó)盛證券）在App端上線高凈值客戶T0算法，將機(jī)構(gòu)專屬的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易能力下沉，平均年化超額收益約7%-12%，幫助投資者在維持倉(cāng)位的同時(shí)攤薄持倉(cāng)成本。

智能條件單全面升級(jí)，金融科技供應(yīng)商推出AI+智能條件單集市，集成60余種基礎(chǔ)策略，支持T0套利、ETF套利等復(fù)雜策略的智能組裝。

拆單算法向個(gè)人投資者開(kāi)放，西部證券“分批出貨”、國(guó)投證券AlphaT算法等，融合TWAP/VWAP與AI預(yù)測(cè)模型，拆分大額訂單降低市場(chǎng)沖擊，提升交易執(zhí)行效率。

AI大模型深度融入算法內(nèi)核，非凸科技等提供的底倉(cāng)增強(qiáng)算法，訂單響應(yīng)速度提升至微秒級(jí)，AI動(dòng)態(tài)參數(shù)矩陣實(shí)時(shí)適配行情異動(dòng)，毫秒級(jí)識(shí)別定價(jià)偏差捕捉日內(nèi)收益。