財(cái)聯(lián)社1月16日訊（記者 林堅(jiān)）時(shí)隔兩年，備受市場(chǎng)關(guān)注的衍生品交易監(jiān)管新規(guī)正式進(jìn)入公開(kāi)征求意見(jiàn)階段。1月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》，并公開(kāi)征求意見(jiàn)。

圖為證監(jiān)會(huì)發(fā)布征求意見(jiàn)稿。

《征求意見(jiàn)稿》共七章57條，涵蓋總則、衍生品交易與結(jié)算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)督管理與法律責(zé)任等全環(huán)節(jié)，核心看點(diǎn)集中在監(jiān)管原則、交易規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)防控等多個(gè)維度。

衍生品交易是指互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合的交易，具有管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用。此次《辦法》的出臺(tái)，填補(bǔ)了非標(biāo)準(zhǔn)化衍生品交易監(jiān)管的細(xì)化規(guī)則空白，通過(guò)全鏈條制度設(shè)計(jì)，既為市場(chǎng)主體提供明確操作指引，也為監(jiān)管部門(mén)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)提供支撐，推動(dòng)衍生品市場(chǎng)在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展。

財(cái)聯(lián)社對(duì)重點(diǎn)內(nèi)容逐一進(jìn)行解讀。

審慎開(kāi)發(fā)結(jié)構(gòu)過(guò)度復(fù)雜的衍生品合約

《辦法》明確，衍生品合約標(biāo)的物的選擇的有明確標(biāo)準(zhǔn)，需具備公允定價(jià)、良好流動(dòng)性且不易被操縱，合約本身需具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值，設(shè)計(jì)透明公平、條款簡(jiǎn)明易懂，不得違背社會(huì)公共利益。

對(duì)于結(jié)構(gòu)過(guò)度復(fù)雜的衍生品合約，《辦法》明確要求審慎開(kāi)發(fā)。這一規(guī)定旨在避免因合約設(shè)計(jì)缺陷引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)隱患，保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

交易場(chǎng)所新增或調(diào)整合約品種、結(jié)構(gòu)，需向證監(jiān)會(huì)報(bào)告；場(chǎng)外開(kāi)展的衍生品交易，需符合行業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于合約結(jié)構(gòu)和標(biāo)的物的管理規(guī)定，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外協(xié)同監(jiān)管。

三類核心合約的交易機(jī)制被逐一明確。遠(yuǎn)期合約雙方按約定交割標(biāo)的物或現(xiàn)金結(jié)算，產(chǎn)業(yè)客戶基于商業(yè)慣例推遲交割且以獲取所有權(quán)為目的的，不適用本辦法。

非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約買(mǎi)方支付期權(quán)費(fèi)并享有履約權(quán)利，賣(mài)方則需繳納保證金并履行對(duì)應(yīng)義務(wù)；互換合約雙方交換標(biāo)的物收益而非權(quán)屬，或進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，組合合約交易參照上述規(guī)則執(zhí)行，交易雙方另有約定的除外。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得通過(guò)廣告、公開(kāi)勸誘等方式推介衍生品合約，除非證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定。采用主協(xié)議方式交易的，相關(guān)合同范本發(fā)布、修改需報(bào)證監(jiān)會(huì)備案，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)還需與交易者簽訂確認(rèn)書(shū)，明確標(biāo)的、名義本金、期限等核心要素。

對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)施分級(jí)分類管理

券商、期貨公司開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)需滿足多項(xiàng)條件，包括風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)、公司治理良好、具備合格經(jīng)營(yíng)設(shè)施與信息技術(shù)系統(tǒng)，以及匹配的專業(yè)人員。

負(fù)責(zé)衍生品業(yè)務(wù)的高管需具備5年以上相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)近兩年無(wú)重大違法違規(guī)行政處罰或刑事處罰，近一年未被采取重大行政監(jiān)管措施，無(wú)涉嫌重大違法違規(guī)被立案調(diào)查或處于整改期的情形。

證監(jiān)會(huì)可對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)施分級(jí)分類管理，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需審慎經(jīng)營(yíng)，制定并執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控、合規(guī)、薪酬等制度，將衍生品業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分賬辦理，隔離利益沖突。

業(yè)務(wù)規(guī)模需與資本實(shí)力、風(fēng)控水平相匹配，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需全面識(shí)別信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性、操作等各類風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)持倉(cāng)集中度管理與保證金逐日盯市。

定價(jià)估值管理制度需健全，行業(yè)協(xié)會(huì)、交易場(chǎng)所及結(jié)算機(jī)構(gòu)可制定估值規(guī)范。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需持續(xù)監(jiān)測(cè)交易者行為并開(kāi)展合規(guī)評(píng)估，參與非集中結(jié)算交易的，需及時(shí)確認(rèn)交易、采取風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，維持充足優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)。

針對(duì)非衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)手方，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需披露重大風(fēng)險(xiǎn)收益信息、利益沖突、估值方法及逐日盯市數(shù)據(jù)，同時(shí)按規(guī)定向證監(jiān)會(huì)和行業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送業(yè)務(wù)信息。

從業(yè)人員需品行良好、具備專業(yè)能力并遵守行為準(zhǔn)則，嚴(yán)禁存在欺詐誘導(dǎo)交易、違規(guī)融資、出借業(yè)務(wù)資質(zhì)、商業(yè)賄賂、泄露交易信息等行為，明知對(duì)手方違法仍交易的，除已履行注意義務(wù)外需承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

開(kāi)展跨境衍生品業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，需強(qiáng)化合規(guī)與風(fēng)控，按規(guī)定向交易報(bào)告庫(kù)、證監(jiān)會(huì)及行業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送信息，落實(shí)跨境監(jiān)管要求。

罰款可達(dá)20萬(wàn)，對(duì)惡劣行為嚴(yán)肅追責(zé)問(wèn)責(zé)

證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展監(jiān)督檢查，被檢查對(duì)象需配合。行業(yè)協(xié)會(huì)、交易場(chǎng)所、結(jié)算機(jī)構(gòu)按章程及規(guī)則實(shí)施自律管理。

違反《辦法》規(guī)定的，證監(jiān)會(huì)可采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等措施，依法應(yīng)予行政處罰的，按《期貨和衍生品法》等法律法規(guī)執(zhí)行，無(wú)明確規(guī)定的則依本辦法處罰。

交易場(chǎng)所違反合約品種報(bào)告規(guī)定的，將被責(zé)令改正、警告，并處十萬(wàn)元以下罰款，涉及金融安全且造成危害后果的，罰款額度提升至二十萬(wàn)元以下，相關(guān)責(zé)任人員并處五萬(wàn)元以下罰款。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)違反合約設(shè)計(jì)、宣傳推介、保證金管理、適當(dāng)性義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、信息報(bào)送等多項(xiàng)規(guī)定的，將被責(zé)令改正、警告，并處十萬(wàn)元以下罰款，情節(jié)嚴(yán)重涉及金融安全的，罰款增至二十萬(wàn)元以下，責(zé)任人員同步被警告并處罰款五萬(wàn)元以下。

從業(yè)人員違反行為準(zhǔn)則及禁止性規(guī)定的，將被責(zé)令改正、警告，并處五萬(wàn)元以下罰款。出借、借用交易賬戶的，相關(guān)主體將被警告并處罰款十萬(wàn)元以下。

未按規(guī)定報(bào)送交易信息、保存資料，或上市公司違反股票標(biāo)的衍生品交易禁令的，均將面臨對(duì)應(yīng)罰款處罰，相關(guān)責(zé)任人員同步追責(zé)。

證監(jiān)會(huì)將相關(guān)主體合規(guī)情況納入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案，對(duì)監(jiān)管失職失責(zé)造成重大損失或惡劣影響的，依規(guī)依紀(jì)依法嚴(yán)肅追責(zé)問(wèn)責(zé)。

上市公司不得開(kāi)展以自身股票為標(biāo)的的衍生品交易

《辦法》提到，衍生品交易需通過(guò)收取保證金等方式提供履約保障，保證金形式包括現(xiàn)金、債券、股票、基金份額、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單等流動(dòng)性強(qiáng)的有價(jià)證券，以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式。

非現(xiàn)金保證金的折扣率可由行業(yè)協(xié)會(huì)、交易場(chǎng)所及結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)定，并結(jié)合市場(chǎng)狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整。交易者也可通過(guò)質(zhì)押、保證金權(quán)利轉(zhuǎn)移等合法方式提供保障。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需安全存管保證金，確保風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)可快速分離轉(zhuǎn)移，且保證金需優(yōu)先用于交易結(jié)算。如需再使用對(duì)手方保證金，必須獲得同意并定期向行業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告使用情況。

標(biāo)準(zhǔn)化程度高、流動(dòng)性強(qiáng)、定價(jià)公允的衍生品交易，可由結(jié)算機(jī)構(gòu)作為中央對(duì)手方集中結(jié)算，相關(guān)合約經(jīng)證監(jiān)會(huì)報(bào)告后公布，集中結(jié)算的保證金、違約處置制度由結(jié)算機(jī)構(gòu)或交易場(chǎng)所制定。

期貨交易場(chǎng)所實(shí)施持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度時(shí)，可將交易者直接、間接持有的掛鉤同一或相似資產(chǎn)的衍生品合約與期貨持倉(cāng)合并計(jì)算，防范跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司及掛牌公司原則上不得開(kāi)展以自身股票為標(biāo)的的衍生品交易，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得與上市公司持股5%以上股東、實(shí)控人、董監(jiān)高及受限股份股東，開(kāi)展此類標(biāo)的交易，法律法規(guī)及證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。

為何出臺(tái)衍生品交易監(jiān)督管理辦法？

值得一提的是，《征求意見(jiàn)稿》的起草并非偶然。

2022年起施行的《期貨和衍生品法》，首次將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，確立了單一協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報(bào)告庫(kù)等基礎(chǔ)制度，并明確授權(quán)證監(jiān)會(huì)制定具體監(jiān)管規(guī)則。在此背景下，出臺(tái)部門(mén)規(guī)章層面的統(tǒng)一監(jiān)管辦法，成為落實(shí)法律要求的必然舉措。

這不僅是對(duì)《期貨和衍生品法》的細(xì)化落實(shí)，更是針對(duì)當(dāng)前衍生品市場(chǎng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、透明度不足等痛點(diǎn)，希望通過(guò)全鏈條監(jiān)管框架，護(hù)航市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

從市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，近年來(lái)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)已形成三大條線，券商柜臺(tái)衍生品市場(chǎng)、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司柜臺(tái)衍生品市場(chǎng)和證券期貨交易場(chǎng)所衍生品市場(chǎng)。這些市場(chǎng)在滿足主體個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得顯著進(jìn)展，但隨著規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，深層次問(wèn)題逐漸暴露。

核心問(wèn)題集中在監(jiān)管體系的不完善：現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則多為規(guī)范性文件，法律效力有限；不同條線的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一， 監(jiān)管還有提升空間；功能監(jiān)管缺位，跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控能力不足，難以應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)子市場(chǎng)間高度關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)傳染挑戰(zhàn)。

目前來(lái)看，在多重因素疊加下，制定統(tǒng)一的衍生品交易監(jiān)管辦法，既是解決當(dāng)前市場(chǎng)突出問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)需要，也是完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體系、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)遠(yuǎn)考量。