財(cái)聯(lián)社2月2日訊（記者 林堅(jiān) 趙昕睿）市場(chǎng)熱了，“小作文”就多了起來(lái)，這次矛頭又指向了IPO。

今日再有關(guān)于IPO政策變動(dòng)的傳聞，其中提到，“證監(jiān)會(huì)于2月1日深夜連發(fā)三條公告，將IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例從5%提至20%、突擊入股鎖定期延至36個(gè)月，4月7日生效，此外投行項(xiàng)目批量暫停，監(jiān)管要給一級(jí)市場(chǎng)降溫”。

實(shí)情如何？一眼假，是舊聞拼接的“小作文”。

網(wǎng)傳的“小作文”，圖中“昨晚”指2月1日晚間

擺在最前面的就是“證監(jiān)會(huì)2月1日晚上連發(fā)三條公告”的說(shuō)法，這個(gè)假得太明顯。只要翻閱證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、官方微信公眾號(hào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，2月1日這天沒(méi)有任何關(guān)于“IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例調(diào)整”“突擊入股鎖定期延長(zhǎng)”的公告，更無(wú)“4月7日生效”的相關(guān)表述。

關(guān)于IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例、突擊入股鎖定期的調(diào)整，并不是增量信息，兩項(xiàng)核心政策均為多年前已施行的舊規(guī)。IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例提至20%是2024年政策要求，突擊入股鎖定期從12個(gè)月拉長(zhǎng)到36個(gè)月自2021年起便已正式實(shí)施。

網(wǎng)傳“Pre-IPO投資三個(gè)月可套現(xiàn)”“投行項(xiàng)目集中暫停”“監(jiān)管要給一級(jí)市場(chǎng)降溫”等說(shuō)法亦與行業(yè)實(shí)際不符。多家券商投行負(fù)責(zé)人及一級(jí)私募表示，均未收到相關(guān)監(jiān)管新規(guī)通知，現(xiàn)有IPO項(xiàng)目均正常推進(jìn)，未出現(xiàn)批量暫停的情況。

那為何這次舊聞被翻炒？投行人士認(rèn)為有兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)，一是IPO與股東鎖定期相關(guān)政策直接關(guān)聯(lián)多方利益，市場(chǎng)關(guān)注度極高，一旦出現(xiàn)“新規(guī)”“調(diào)整”等關(guān)鍵詞，容易引發(fā)恐慌式傳播，部分自媒體為博取流量，刻意拼接舊政策、編造細(xì)節(jié)，誤導(dǎo)市場(chǎng)；二是部分投資者對(duì)過(guò)往監(jiān)管政策不熟悉，難以區(qū)分新舊規(guī)則，給謠言傳播留下了空間。

“小作文”傳播會(huì)擾亂市場(chǎng)預(yù)期，這值得警惕。此前，也曾出現(xiàn)過(guò)“IPO全面暫停”“減持規(guī)則收緊”等不實(shí)謠言，最終均被辟謠，但還是帶來(lái)了短期影響。

IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例提至20%已在2024年落地

目前來(lái)看，市場(chǎng)非常關(guān)心的就是兩個(gè)政策是否有新變化，消息稱“證監(jiān)會(huì)將IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例從5%提至20%”，這一說(shuō)法中，政策內(nèi)容屬實(shí)，但發(fā)布時(shí)間與生效節(jié)點(diǎn)完全錯(cuò)位。

經(jīng)查閱證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公告，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例調(diào)整的相關(guān)規(guī)定，實(shí)則出自2024年4月30日發(fā)布的《關(guān)于修改〈中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單〉的決定》，該決定自公布之日起正式施行，并非2026年2月1日發(fā)布，更不會(huì)在4月7日生效。

回溯政策背景，此次比例調(diào)整是為落實(shí)國(guó)務(wù)院及證監(jiān)會(huì)相關(guān)監(jiān)管要求。

2024年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》，明確提出要大幅提高對(duì)擬上市企業(yè)隨機(jī)抽取檢查的比例；4月12日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》發(fā)布，進(jìn)一步要求擴(kuò)大對(duì)在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面。在此背景下，證監(jiān)會(huì)對(duì)隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單進(jìn)行修改，將“首發(fā)企業(yè)檢查”的隨機(jī)抽簽比例從5%上調(diào)至20%，同時(shí)更新了對(duì)應(yīng)的抽查依據(jù)條款。

“這一政策已經(jīng)落地近兩年，市場(chǎng)早已消化適應(yīng)，目前IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查均按20%的比例執(zhí)行，不存在2026年再次出臺(tái)新規(guī)的說(shuō)法?！庇型缎腥耸糠Q，現(xiàn)場(chǎng)檢查是常規(guī)監(jiān)管環(huán)節(jié)，行業(yè)早已形成成熟的應(yīng)對(duì)流程。

入股36個(gè)月鎖定期已生效五年之久

小作文中“突擊入股鎖定期從12個(gè)月拉長(zhǎng)到36個(gè)月”的表述，更是典型的舊聞重提，該規(guī)則自2021年起便已正式實(shí)施，并非新增政策。

具體來(lái)看，2021年2月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，其中明確規(guī)定，IPO申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)新增的股東，其持有的股份鎖定期為36個(gè)月。在此之前，突擊入股的鎖定期要求為申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)新增股東鎖定36個(gè)月，此次調(diào)整是將“突擊入股”的認(rèn)定區(qū)間從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月，進(jìn)一步壓縮短期投機(jī)空間。

彼時(shí)出臺(tái)這一規(guī)則，核心目的是規(guī)范股東入股行為，防范利益輸送，促進(jìn)上市前投資陽(yáng)光化。分析人士指出，此前審核周期縮短導(dǎo)致資本短期“造富效應(yīng)”凸顯，部分資金試圖通過(guò)突擊入股博取IPO上市后的短期價(jià)差，該規(guī)則的落地的有效遏制了此類(lèi)投機(jī)行為，推動(dòng)私募股權(quán)投資回歸價(jià)值投資本質(zhì)，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期布局。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，該指引還對(duì)股份代持、異常入股、多層嵌套等問(wèn)題作出了系統(tǒng)性規(guī)范，同時(shí)明確了新老劃斷原則，指引發(fā)布之日前已受理的企業(yè)，可不適用該鎖定期要求，避免對(duì)在審企業(yè)造成過(guò)大沖擊。截至目前，該規(guī)則已實(shí)施五年，成為投行與投資機(jī)構(gòu)開(kāi)展Pre-IPO業(yè)務(wù)的核心遵循之一。

“我們?cè)诔薪覲re-IPO項(xiàng)目時(shí)，會(huì)明確告知投資方鎖定期要求，36個(gè)月的鎖定規(guī)則早已是行業(yè)共識(shí)，根本不存在‘突然拉長(zhǎng)’的情況?！庇幸患?jí)人士稱。

投行項(xiàng)目批量暫停，給一級(jí)市場(chǎng)降溫不符合常識(shí)

除了相關(guān)的虛假信息，“小作文”中兩處細(xì)節(jié)表述也與市場(chǎng)實(shí)際嚴(yán)重不符。

其一，“剛做完P(guān)re-IPO融資的企業(yè)，本來(lái)想著三個(gè)月就能套現(xiàn)”的說(shuō)法，違背了A股市場(chǎng)的鎖定期基本規(guī)則。多位券商人士及投資人士表示，一級(jí)市場(chǎng)Pre-IPO投資根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)“三個(gè)月套現(xiàn)”，這一表述不符合行業(yè)常識(shí)。

根據(jù)《公司法》《證券法》及證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)則，Pre-IPO股東（控股股東除外）的股份，自公司股票上市交易之日起至少鎖定12個(gè)月；若屬于申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)新增的突擊入股股東，鎖定期為36個(gè)月；控股股東及實(shí)際控制人則需鎖定36個(gè)月（北交所為12個(gè)月）。即便鎖定期屆滿，股東減持還需遵守減持?jǐn)?shù)量、價(jià)格、信息披露等相關(guān)規(guī)定，根本不存在“三個(gè)月套現(xiàn)”的可能。

“Pre-IPO投資是長(zhǎng)期投資，周期通常在3-5年，甚至更長(zhǎng)，投資者看重的是企業(yè)上市后的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)，而非短期套現(xiàn)。”某私募股權(quán)人士坦言，謠言中“三個(gè)月套現(xiàn)”的說(shuō)法，明顯是對(duì)一級(jí)市場(chǎng)投資邏輯的誤解。

其二，“投行手里三個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)暫停，準(zhǔn)備先觀望”的表述，亦無(wú)事實(shí)依據(jù)，更像是為渲染緊張氣氛編造的內(nèi)容。

記者采訪了多家券商投行及私募機(jī)構(gòu)，均表示未收到相關(guān)監(jiān)管新規(guī)通知，現(xiàn)有IPO項(xiàng)目均正常推進(jìn)，未出現(xiàn)批量暫停的情況?！澳壳绊?xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏平穩(wěn)，監(jiān)管政策沒(méi)有出現(xiàn)新的變動(dòng)，我們不會(huì)因?yàn)椴粚?shí)謠言暫停項(xiàng)目。”有券商分管投行業(yè)務(wù)的副總裁說(shuō)，投行條線對(duì)政策變動(dòng)極為敏感，若有新規(guī)出臺(tái)，會(huì)第一時(shí)間根據(jù)要求調(diào)整項(xiàng)目方案，而非盲目觀望。

監(jiān)管核心導(dǎo)向是穩(wěn)定預(yù)期

財(cái)聯(lián)社也注意到，IPO政策大幅收緊的小作文，與監(jiān)管核心導(dǎo)向、行事邏輯也完全相悖。2025年證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)投融資健康發(fā)展，核心是兼顧融資功能與市場(chǎng)活力。比如證監(jiān)會(huì)主席吳清日前在資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃上市公司座談會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將高質(zhì)量編制和實(shí)施好資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃，全力鞏固資本市場(chǎng)穩(wěn)中向好勢(shì)頭，要聚焦持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。

可以看到，監(jiān)管核心導(dǎo)向是穩(wěn)定預(yù)期。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)深化投融資綜合改革，著力構(gòu)建投融資協(xié)調(diào)的市場(chǎng)生態(tài)，小作文聲稱“給一級(jí)市場(chǎng)降溫”，違背了監(jiān)管兼顧企業(yè)融資需求與市場(chǎng)穩(wěn)定的初衷，監(jiān)管更注重通過(guò)完善規(guī)則優(yōu)化IPO生態(tài)，而非批量暫停項(xiàng)目這類(lèi)極端手段。

監(jiān)管政策調(diào)整具有連續(xù)性，無(wú)突擊大幅變動(dòng)可能。傳聞提及的兩項(xiàng)政策均為舊規(guī)拼接，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例提至20%是2024年落實(shí)國(guó)務(wù)院要求的舉措，突擊入股36個(gè)月鎖定期早在2021年已落地。2025年監(jiān)管政策調(diào)整多為新《公司法》配套優(yōu)化，側(cè)重規(guī)范而非收緊，不會(huì)突然發(fā)布大幅調(diào)整政策，更不會(huì)設(shè)定與現(xiàn)有規(guī)則脫節(jié)的生效時(shí)間。