中信證券研報(bào)指出，2月25日，津巴布韋礦業(yè)部發(fā)布鋰礦出口禁令，此次政策旨在加強(qiáng)礦產(chǎn)監(jiān)管，推動(dòng)礦產(chǎn)品深加工發(fā)展。2025年中國19%的進(jìn)口鋰精礦來自津巴布韋，我們預(yù)計(jì)2026年津巴布韋鋰資源產(chǎn)量占全球12%，該國的鋰礦出口禁令將導(dǎo)致中國碳酸鋰短期供應(yīng)愈發(fā)緊缺，有望推動(dòng)鋰價(jià)大幅上漲。建議關(guān)注不受出口政策影響的標(biāo)的。

▍津巴布韋暫停鋰礦出口，旨在推動(dòng)礦產(chǎn)深加工。

據(jù)SMM及Mysteel，2月25日，津巴布韋礦業(yè)部宣布立即暫停所有原礦及鋰精礦出口（含在途貨物），僅持有采礦權(quán)證且擁有經(jīng)批準(zhǔn)的礦產(chǎn)品深加工產(chǎn)能的礦業(yè)企業(yè)，方可獲得礦產(chǎn)出口授權(quán)。按照此規(guī)定，津巴布韋硫酸鋰出口仍不受影響。津巴布韋礦業(yè)部表示，此次政策旨在加強(qiáng)礦產(chǎn)監(jiān)管與問責(zé)，推動(dòng)礦產(chǎn)品深加工發(fā)展，并將礦產(chǎn)價(jià)值最大程度留存于津巴布韋境內(nèi)。

▍津巴布韋鋰礦出口禁令早有端倪，后續(xù)或提高當(dāng)?shù)劁嚨V行業(yè)集中度。

2025年6月10日，津巴布韋礦業(yè)部就已宣布從2027年1月起禁止鋰精礦出口，要求礦企在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)鋰鹽冶煉產(chǎn)能。我們認(rèn)為，此次津巴布韋政府暫停鋰精礦出口，是為了進(jìn)一步敦促頭部礦企在當(dāng)?shù)睾灱s建廠，提高產(chǎn)業(yè)附加值。我們預(yù)計(jì)，在鋰鹽冶煉產(chǎn)能建設(shè)完成之前，政府會(huì)為頭部礦企打開出口窗口，無正規(guī)采礦證的貿(mào)易商或手抓礦主將被排除在外，這將提高津巴布韋鋰礦出口門檻，以及行業(yè)集中度，利好在津的中資礦企。

▍2026年津巴布韋鋰礦產(chǎn)量約占全球12%，出口禁令將推動(dòng)鋰價(jià)大幅上漲。

據(jù)USGS，2025年津巴布韋鋰資源產(chǎn)量為2.8萬金屬噸，約占全球鋰資源產(chǎn)量的10%。津巴布韋鋰原礦及鋰精礦的出口目的地基本為中國。根據(jù)中國海關(guān)總署，2025年中國鋰礦進(jìn)口總量為775萬噸（折79萬噸LCE），從津巴布韋進(jìn)口鋰礦120萬噸（折15萬噸LCE），占進(jìn)口總量的19%。根據(jù)津巴布韋鋰礦企業(yè)公告的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)2026年津巴布韋鋰礦產(chǎn)量為23.5萬噸，約占2026年全球鋰資源產(chǎn)量的12%。下游需求即將進(jìn)入旺季，根據(jù)SMM，中國鋰鹽庫存仍較低，我們預(yù)計(jì)在津巴布韋鋰礦出口禁令解除之前，中國碳酸鋰短期供應(yīng)緊缺加劇，鋰價(jià)有望大幅上漲。

▍資源民族主義浪潮下，鋰等戰(zhàn)略金屬或持續(xù)出現(xiàn)供應(yīng)擾動(dòng)事件。

近年來，鋰鈷鎳錫等金屬的資源國接連發(fā)布資源強(qiáng)控政策，如緬甸發(fā)布錫礦禁令、剛果（金）發(fā)布鈷出口禁令、印尼大幅削減鎳礦生產(chǎn)配額、津巴布韋發(fā)布鋰礦出口禁令等。在全球資源民族主義浪潮背景下，疊加中美博弈關(guān)鍵礦產(chǎn)話語權(quán)的敘事，我們預(yù)計(jì)戰(zhàn)略金屬的資源國仍會(huì)有突發(fā)性的政策變動(dòng)，對(duì)相關(guān)金屬供應(yīng)造成擾動(dòng)。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

津巴布韋鋰礦禁令執(zhí)行力度不及預(yù)期；全球鋰資源供應(yīng)超出預(yù)期；動(dòng)力電池需求不及預(yù)期；儲(chǔ)能電池需求被高鋰價(jià)壓制。

▍投資策略。

2月25日，津巴布韋礦業(yè)部發(fā)布鋰礦出口禁令，此次政策旨在加強(qiáng)礦產(chǎn)監(jiān)管，推動(dòng)礦產(chǎn)品深加工發(fā)展，后續(xù)有望提高該國鋰礦出口門檻以及鋰礦行業(yè)集中度。2025年中國19%的進(jìn)口鋰精礦來自津巴布韋，我們預(yù)計(jì)2026年津巴布韋鋰資源產(chǎn)量占全球12%，該國的鋰礦出口禁令將導(dǎo)致中國碳酸鋰短期供應(yīng)愈發(fā)緊缺，有望推動(dòng)鋰價(jià)大幅上漲。長期來看，鋰等戰(zhàn)略金屬因國家政策變動(dòng)而出現(xiàn)的供應(yīng)擾動(dòng)會(huì)愈發(fā)頻繁，產(chǎn)品價(jià)格及相關(guān)公司估值有望提升。建議關(guān)注不受出口政策影響的標(biāo)的。