《科創(chuàng)板日報》2月28日訊（記者 徐紅）二月末的上海，冬日的嚴寒已逐漸褪去，空氣中開始透出些許暖意，恰如當前正慢慢走出低谷的中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)。

2月27日晚，伴隨兩份重要公告的發(fā)布，科創(chuàng)板“培養(yǎng)基第一股”奧浦邁（688293.SH）揭開了2025年業(yè)績的面紗，同時也宣告了對澎立生物的資產(chǎn)收購塵埃落定。

過去兩年，奧浦邁一直承受著業(yè)績增長的壓力，此次并購落地與業(yè)績回暖，標志著公司開始步入一個新的發(fā)展階段。然而，在細胞培養(yǎng)基概念已從“題材炒作”轉向“業(yè)績驗證”的當下，其長期投資價值能否得到兌現(xiàn)，仍有待公司進一步的開拓與證明。

▌2025年業(yè)績“回血”，凈利潤翻倍

根據(jù)27日晚間發(fā)布的2025年度業(yè)績快報，奧浦邁預計2025年實現(xiàn)營收3.55億元，同比增長19.4%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4169.85萬元，同比增長98.07%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2084.9萬元，同比增長216.57%。

奧浦邁是國產(chǎn)細胞培養(yǎng)基龍頭之一，公司以細胞培養(yǎng)基起家，并逐步向下游生物制藥與CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）領域延伸。

近年來，隨著國內生物制藥行業(yè)尤其是抗體藥物市場的快速擴張，包括細胞培養(yǎng)基在內的上游核心原材料產(chǎn)業(yè)鏈也同步實現(xiàn)了高速增長。特別是在2022年，受新冠疫情影響，與體外檢測試劑相關的培養(yǎng)基需求顯著提升，推動奧浦邁業(yè)績達到階段性高點。

然而自2023年起，隨著疫情消退，培養(yǎng)基需求逐漸回歸常態(tài)，疊加公司CDMO業(yè)務受到創(chuàng)新藥行業(yè)“寒冬”的沖擊，表現(xiàn)不及預期，導致奧浦邁業(yè)績連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

圖|2022年觸及階段性高點之后，奧浦邁業(yè)績在此后連續(xù)兩年下滑。

2025年，公司重回增長軌道，主要得益于兩方面原因：主營業(yè)務中，在CDMO板塊趨于穩(wěn)定的同時，產(chǎn)品業(yè)務板塊繼續(xù)保持了增長勢頭。

此外，公司于報告期內重新通過高新技術企業(yè)認定，企業(yè)所得稅稅率由25%降至15%，相應減少所得稅費用約1100萬元，對凈利潤的提升亦產(chǎn)生積極影響。

具體來看，報告期內公司產(chǎn)品業(yè)務板塊實現(xiàn)銷售收入增長23.03%。奧浦邁表示，這主要得益于公司在重點客戶管線合作上的持續(xù)深化與推進、市場拓展力度的不斷加強，以及產(chǎn)品核心競爭力的持續(xù)提升。

截至報告期末，共有327個已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線使用奧浦邁的細胞培養(yǎng)基產(chǎn)品，較2024年末增加80個。

▌生物制藥“營養(yǎng)液”的國產(chǎn)化困境

細胞培養(yǎng)基是人工配置的、用于支持細胞在體外生長和增殖的“營養(yǎng)液”。它不僅是細胞存活的基礎，更直接決定了疫苗、細胞治療、抗體藥物等產(chǎn)品的最終產(chǎn)量與質量。

在生物醫(yī)藥領域，只要涉及“體外細胞培養(yǎng)”，就離不開細胞培養(yǎng)基。以抗體藥物為例，這是當前目前生物醫(yī)藥領域的明星品類，2024年全球銷售額Top10的藥物中，就有7款是抗體類藥物。而抗體藥物的生產(chǎn)，主要依賴CHO細胞體外培養(yǎng)，因此需要使用專門的CHO細胞培養(yǎng)基。

長期以來，細胞培養(yǎng)基的全球市場一直被賽默飛、丹納赫、默克等進口廠家所壟斷。近幾年，隨著國產(chǎn)廠商技術突破，國產(chǎn)培養(yǎng)基市占率有所提升。但整體來看，國產(chǎn)品牌在中高端市場的份額仍有較大提升空間，這也是行業(yè)發(fā)展的關鍵看點。

然而，國產(chǎn)品牌想要實現(xiàn)突圍并不輕松。以奧浦邁為例，盡管公司已做到國產(chǎn)市場份額領先，但目前其培養(yǎng)基業(yè)務營收規(guī)模仍處在每年2-3億元級別，2024年、2025年增速分別為42%和23%，增長勢頭亦不及此前。

圖|2019-2021年期間，奧浦邁培養(yǎng)基業(yè)務高速發(fā)展，期間增速均實現(xiàn)翻倍。

究其原因，這是因為細胞培養(yǎng)基是一個技術密集、法規(guī)嚴苛的行業(yè)。

首先，培養(yǎng)基開發(fā)的技術壁壘高、工藝復雜。培養(yǎng)基配方通常包含70-100種化學成分（如氨基酸、維生素、無機鹽、糖類、生長因子等），而每種成分的濃度、比例及相互作用都需精確優(yōu)化，才能實現(xiàn)細胞的高密度表達和產(chǎn)品質量控制。

不止是配方的復雜性，培養(yǎng)基的開發(fā)難點還在于實現(xiàn)大批次生產(chǎn)的穩(wěn)定性，必須確保不同批次間的質量差異極小，這對工藝放大和質量控制又提出了極高要求。

除此之外，培養(yǎng)基的更換還面臨嚴苛的法規(guī)壁壘，一旦選用，極難更換。這也是國產(chǎn)品牌難以爆發(fā)式放量的根本原因。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，藥企在確定培養(yǎng)基供應商后，后續(xù)嚴禁隨意更換。因為更換屬于重大變更，必須重新做可比性研究、重新提交資料申報，甚至有可能觸發(fā)補充臨床試驗。

因此，藥企一般在臨床前研究階段選定細胞培養(yǎng)基供應商后，在臨床研究和商業(yè)化生產(chǎn)過程中絕不會輕易變更，并且在選定供應商時也會非常謹慎，對供應商的技術水平、生產(chǎn)工藝、質量控制及批次間穩(wěn)定性都會進行嚴格考察。

對于國產(chǎn)廠商而言，最好的機會窗口便是在這個“臨床前階段”。如果能在此階段切入，一旦藥企在申報新藥臨床試驗（IND）時使用了某國產(chǎn)培養(yǎng)基，該培養(yǎng)基便有望伴隨該藥物管線整個生命周期（可達10-15年），形成強大的客戶粘性。

▌14.5億元并購構建CRDMO閉環(huán)

雖然在生物制藥生產(chǎn)中不可或缺，但細胞培養(yǎng)基始終是規(guī)模有限的一門生意，因此海外巨頭往往通過多年的并購整合，形成多元化的業(yè)務布局。

奧浦邁同樣亟需突破業(yè)務邊界。2025年，公司以14.51億元的對價收購澎立生物，正是其打開成長空間的關鍵一步。

澎立生物成立于2008年，是國內最早專注于創(chuàng)新藥臨床前藥效學評價與藥代動力學研究的CRO公司之一，該公司曾于2023年3月申請在科創(chuàng)板上市，但后續(xù)主動撤單，而其最終選擇與奧浦邁“聯(lián)姻”，不失為行業(yè)周期底部企業(yè)主動進行資源優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)整合的一次重要嘗試。

對奧浦邁自身而言，此次收購的核心目的則是通過整合澎立生物的臨床前CRO服務能力，補齊從早期研發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條服務，形成“細胞培養(yǎng)基+CRDMO”的協(xié)同生態(tài)。

一方面，澎立生物可為奧浦邁導入藥物研發(fā)早期客戶，推介其細胞培養(yǎng)基與CDMO服務，擴大潛在客戶群并鎖定高潛力創(chuàng)新藥管線；同時，奧浦邁的現(xiàn)有客戶也可引入澎立生物進行臨床前藥效研究，形成業(yè)務閉環(huán)。

然而，這條整合之路并非坦途。近年來，澎立生物業(yè)績呈現(xiàn)一定波動，若其未能完成業(yè)績承諾，就可能觸發(fā)商譽減值，進而侵蝕奧浦邁的利潤。不過，一個積極的信號是，隨著全球醫(yī)藥投融資市場逐步回暖，2025年A股多家同業(yè)公司業(yè)績預喜，顯示CXO行業(yè)已呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。

另值得一提的是，除并購外，奧浦邁還通過產(chǎn)業(yè)投資拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司參與設立總規(guī)模10億元的奧創(chuàng)先導基金，將重點投向生物制造、制藥設備等領域的早中期項目；2025年，其還聯(lián)合專業(yè)投資機構發(fā)起上海首支生物制造產(chǎn)業(yè)基金，進一步強化生態(tài)布局。這一系列動作表明，奧浦邁正從傳統(tǒng)的“培養(yǎng)基+CDMO”供應商，向以產(chǎn)業(yè)資本驅動的生態(tài)型平臺轉型。

奧浦邁的2025年，是一份“回血”與“換血”并行的成績單，傳遞出經(jīng)營修復的積極信號。然而，僅憑培養(yǎng)基單一條線難以支撐當前近160倍的高估值，若要實現(xiàn)長期價值的兌現(xiàn)，首先仍取決于這場耗資巨大的“生態(tài)圈”并購能否真正跑通協(xié)同效應，為公司打開全新局面。