①對于當(dāng)前獨角獸企業(yè)扎堆跑出的現(xiàn)狀，這或并未意味著資本風(fēng)險偏好的整體回暖，更多是少數(shù)技術(shù)突破型或重要戰(zhàn)略型賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)會顯現(xiàn)； ②目前具身智能行業(yè)內(nèi)已有多家公司完成股改，有相關(guān)投資機(jī)構(gòu)人士向《科創(chuàng)板日報》記者透露，智平方亦有IPO計劃。
《科創(chuàng)板日報》3月1日訊（記者 李明明 敖瑾）2026年開年，具身智能多個項目集中晉升獨角獸——智平方、千尋智能、自變量機(jī)器人相繼宣布完成新一輪融資，估值突破百億規(guī)模。
加上此前已躋身獨角獸序列的宇樹科技、智元機(jī)器人、銀河通用、星海圖，國內(nèi)具身智能賽道已有7家百億估值企業(yè)，行業(yè)正式進(jìn)入頭部獨角獸集群發(fā)展的全新階段。
在這一行業(yè)里程碑的背后，是賽道資本向頭部加速聚集的馬太效應(yīng)，以及頭部企業(yè)資本化進(jìn)程的全面提速。
《科創(chuàng)板日報》記者注意到，在具身智能項目的扎堆領(lǐng)跑下，獨角獸概念又重新回到了市場視野。
除了上述新晉具身智能項目外，春節(jié)期間，憑借最新交割的一輪7億美元規(guī)模融資，大模型賽道項目月之暗面躋身“十角獸”行列，而實現(xiàn)這樣的估值突破，月之暗面用時僅兩年多，創(chuàng)下國內(nèi)記錄。與此同時，無人貨運賽道也最新跑出了首家百億獨角獸——九識智能。
過去幾年，“獨角獸消失”的現(xiàn)象，曾在創(chuàng)投行業(yè)內(nèi)外引發(fā)熱議和關(guān)注。對于當(dāng)前獨角獸企業(yè)扎堆跑出的現(xiàn)狀，有一級市場投資人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，這或并未意味著資本風(fēng)險偏好的整體回暖，更多是少數(shù)技術(shù)突破型或重要戰(zhàn)略型賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)會顯現(xiàn)。
資本化進(jìn)程提速推高估值容忍度
節(jié)前至今，國內(nèi)具身智能賽道的頭部估值梯隊快速成型，不足兩個月便有4家企業(yè)突破百億估值，賽道的資本熱度再次達(dá)至高點。
多名一級市場投資人在采訪中對《科創(chuàng)板日報》記者表示，百億估值，“是對這些項目當(dāng)前技術(shù)能力和未來空間的綜合定價”。
清智資本合伙人張煜認(rèn)為，當(dāng)前賽道頭部企業(yè)集中爆發(fā)，是行業(yè)長期積累、產(chǎn)業(yè)配套成熟、資本退出通道打通共同作用的必然結(jié)果。
“首先，具身智能已完成從科研走向應(yīng)用的關(guān)鍵跨越。經(jīng)過近十年技術(shù)沉淀，核心能力逐步完善，并在部分場景實現(xiàn)落地；疊加中國供應(yīng)鏈成熟與成本快速下降，機(jī)器人規(guī)?；茝V已具備現(xiàn)實基礎(chǔ)。其次，市場認(rèn)知與應(yīng)用邊界同步打開。除工業(yè)生產(chǎn)、特種作業(yè)等To B場景外，跳舞表演、商業(yè)展示、情緒陪伴等To C場景亦逐步驗證商業(yè)價值，賽道的放量空間隨之顯現(xiàn)?！?/p>
在資本退出通道的層面，可以看到，目前具身智能行業(yè)內(nèi)已有多家公司完成股改，包括宇樹科技、樂聚機(jī)器人、智元機(jī)器人、銀河通用、星海圖、眾擎機(jī)器人以及松延動力等。
與此同時，有相關(guān)投資機(jī)構(gòu)人士向《科創(chuàng)板日報》記者透露，智平方亦有IPO計劃；另有媒體今日報道稱，千尋智能方面表示后續(xù)將啟動IPO相關(guān)規(guī)劃，但未披露具體時間表。
盡管股改并不必然意味著短期內(nèi)將啟動IPO進(jìn)程，且能否順利登陸資本市場仍取決于監(jiān)管節(jié)奏，但退出路徑的階段性明朗，客觀上為一級市場在估值與配置決策時提供了更明確的參照。
千乘資本投資總監(jiān)施忠鑫進(jìn)一步對《科創(chuàng)板日報》記者表示，GPU與大模型走向二級市場后的表現(xiàn)，一定程度上改變了一級市場的估值邏輯。
他坦言，GPU項目在達(dá)至百億估值后，市場上仍有意愿出手投資的機(jī)構(gòu)僅有少數(shù)，一個很關(guān)鍵的考量在于難以對項目往后的走向做出精準(zhǔn)判斷。“如果當(dāng)時能預(yù)見到這些GPU項目在登陸A股市場后能達(dá)到千億規(guī)模的市值，它們的資本熱度肯定又是另一翻景象?！?/p>
在其看來，正是這一輪二級市場的驗證，提升了一級市場對“長期想象空間”的容忍度和定價能力，而具身智能的想象空間甚至超過了GPU和大模型項目，“因此這輪項目集中達(dá)至百億估值，很可能只是一個起點?！?/p>
施忠鑫對于想象空間的預(yù)期，主要來源于具身智能未來豐富的落地場景，也是基于這樣的判斷，他主導(dǎo)千乘資本參與了千尋智能在2024年8月的天使輪融資，并在后續(xù)的輪次中進(jìn)行了連續(xù)追投。
他對《科創(chuàng)板日報》記者分析，“具身智能的底層邏輯是替代人的操作，從這個角度來看，只要是人能完成的分工，它未來都可以實現(xiàn)替代。而目前大模型的落地場景相對同質(zhì)化，從這一維度而言，具身智能最終的估值，會比大模型創(chuàng)業(yè)公司更高?！?/p>
賽道馬太效應(yīng)持續(xù)加劇
百億估值項目的集中涌現(xiàn)，意味著資本層面對具身賽道的頭部公司的階段性共識已經(jīng)形成，這也意味著資金的馬太效應(yīng)未來將持續(xù)加劇。
清智資本是智平方的天使輪投資方，在2023年7月具身大腦這一細(xì)分領(lǐng)域還處在非常早期的概念階段，就完成了對該項目的出手。結(jié)合對項目及行業(yè)兩年多的緊密追蹤，張煜判斷，伴隨頭部陣營的擴(kuò)容，賽道內(nèi)的資本虹吸效應(yīng)愈發(fā)顯著。
“百億獨角獸頭部陣營形成后，將出現(xiàn)顯著的資金、人才、技術(shù)虹吸效應(yīng)，頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢已在技術(shù)、成本上建立極強(qiáng)壁壘，初創(chuàng)企業(yè)在資金、人才、成本控制上均無法與之抗衡，項目成功概率大幅下降，資本的投資偏好將進(jìn)一步向頭部集中?！?/strong>
廣發(fā)信德高科技與智能制造投資部投資經(jīng)理任畢合也判斷，2026年具身智能行業(yè)將出現(xiàn)明顯的二八分化現(xiàn)象，即20%的領(lǐng)先企業(yè)將吸引大部分資源和人才，而其余80%的企業(yè)則可能面臨重組或淘汰。
“從未來趨勢來看，我們認(rèn)為資金將更多流向早期和后期兩端，在估值低時押注一些早期的優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊，或者以較高估值參與一家公司明確的資本化進(jìn)程，將是投資人的更為青睞選擇?！?/strong>任畢合的判斷也體現(xiàn)在了其投資決策上——廣發(fā)信德在2025年3月千尋智能的Pre-A輪融資中進(jìn)行了出資，此時距離千尋智能成立僅1年多時間。
施忠鑫則向《科創(chuàng)板日報》記者進(jìn)一步分析，在技術(shù)尚未收斂、商業(yè)模式尚未完全閉環(huán)的階段，資源將加速向頭部集中，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化。“這時候百億估值的意義就在于，為公司爭取到足夠資源去完成長期的技術(shù)探索?！?/p>
但高估值所體現(xiàn)的賽道的火熱往往也伴隨著泡沫爭議的出現(xiàn)。
任畢合直言不諱，“當(dāng)前的具身智能賽道肯定是有泡沫的?！钡瑫r表示，大的泡沫往往和巨大的機(jī)會同時出現(xiàn)，這一規(guī)律在汽車的電動化及智能化發(fā)展過程中已經(jīng)得到驗證。“如今這些領(lǐng)域的龍頭企業(yè)早已成長為千億乃至萬億市值的公司，但在他們發(fā)展的過程中肯定出現(xiàn)過其內(nèi)在價值和估值不匹配的時間點，也就是我們認(rèn)為的泡沫。我們一方面感慨估值泡沫，但一點泡沫都沒有的行業(yè)也未必是我們所期望的。”
張煜也認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)拐點與估值泡沫是行業(yè)發(fā)展的必然伴生現(xiàn)象?！靶袠I(yè)確實已進(jìn)入從科研探索向規(guī)?；a(chǎn)業(yè)應(yīng)用轉(zhuǎn)型的核心拐點，但資本的高熱情也同步催生了估值泡沫，未來大概率會有一批企業(yè)無法兌現(xiàn)商業(yè)化預(yù)期，最終暴雷出局?！?/p>
在具身智能領(lǐng)跑一級市場獨角獸重回創(chuàng)投行業(yè)視野之際，大模型賽道、無人車賽道，也在近期跑出了兩家獨角獸。其中，大模型賽道的月之暗面，在累計融資超12億美元后，宣布已晉級“十角獸”企業(yè)，即估值超過了100億美元，而完成這樣大量級的估值躍升，月之暗面從成立以來只花了不到三年。
過去幾年，“一級市場獨角獸減少”的現(xiàn)象曾引發(fā)創(chuàng)投行業(yè)內(nèi)外的關(guān)注和討論。對于此次獨角獸概念重回行業(yè)視野，多數(shù)一級市場投資人認(rèn)為，更多是因為少數(shù)技術(shù)突破型賽道出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會?！笆袌稣w的資金風(fēng)險偏好并沒有明顯回升，但在少數(shù)技術(shù)突破性、國家戰(zhàn)略方向性賽道，資金還會進(jìn)一步聚攏，跑出高估值的項目?！?/strong>
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