財(cái)聯(lián)社3月3日訊（記者 李潔）隨著3月3日港交所收市，五礦地產(chǎn)（00230.HK）長達(dá)34年的上市歷程正式畫上句號(hào)。

這家頭頂“五礦”金字招牌的央企地產(chǎn)平臺(tái)，在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整周期中，最終選擇以私有化方式告別資本市場。

分析人士認(rèn)為，這場退市并非孤立的資本運(yùn)作，而是中國五礦集團(tuán)內(nèi)部一盤涉及606.76億元天價(jià)交易的整合大棋中的關(guān)鍵一環(huán)。

就在三個(gè)月前，中國中冶宣布將旗下中冶置業(yè)在內(nèi)的多家公司股權(quán)出售給中國五礦或其指定主體，交易總價(jià)高達(dá)606.76億元。其中，最受矚目的中冶置業(yè)100%股權(quán)及關(guān)聯(lián)債權(quán)，以312.36億元的價(jià)格注入五礦地產(chǎn)。

隨著退市塵埃落定，這艘合并資產(chǎn)超千億元的地產(chǎn)平臺(tái)，將在新掌門人戴鵬宇的帶領(lǐng)下直面虧損與整合雙重考驗(yàn)，其后續(xù)發(fā)展成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

4個(gè)半月完成退市

五礦地產(chǎn)此番退市，其實(shí)早有伏筆。

2025年10月23日，五礦地產(chǎn)突然停牌，該公司彼時(shí)發(fā)布公告，控股股東中國五礦擬以每股1港元的價(jià)格提出私有化要約，總代價(jià)約12.76億港元，并同步申請(qǐng)撤銷上市地位。

五礦地產(chǎn)當(dāng)時(shí)給出的其中一個(gè)理由是，“公司的股本融資能力有限且已失去上市平臺(tái)優(yōu)勢”。

2026年1月16日，五礦地產(chǎn)寄發(fā)完整私有化計(jì)劃文件；2月9日，私有化方案在法院會(huì)議及股東特別大會(huì)均獲高票通過，最后交易日定為2月10日。從去年停牌披露私有化意向，直至今年3月3日正式除牌，公開市場上看到該公司的私有化流程僅耗時(shí)約4個(gè)半月。

對(duì)于退市原因，五礦地產(chǎn)方面表示，鑒于外部環(huán)境具有挑戰(zhàn)性及復(fù)雜性，公司上市地位不再提供充足的離岸資金支持；私有化有助于企業(yè)實(shí)施長期戰(zhàn)略及提升業(yè)務(wù)靈活性，避免了因迫切需要調(diào)整及優(yōu)化策略以維持核心競爭力，對(duì)企業(yè)短期及中期財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成負(fù)面影響，導(dǎo)致股東蒙受損失；同時(shí)有助于精簡架構(gòu)、提升效率，避免了管理及合規(guī)的復(fù)雜性。

從業(yè)績情況來看，盡管背靠中國五礦這一央企巨頭，五礦地產(chǎn)近幾年在行業(yè)調(diào)整中仍連續(xù)多年承壓。

據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，2022年至2025年上半年，該公司凈利潤累計(jì)虧損合計(jì)達(dá)62億港元，主要受存貨跌價(jià)損失影響。同期，五礦地產(chǎn)計(jì)提存貨減值撥備累計(jì)達(dá)28億港元，另計(jì)提分占聯(lián)營公司存貨減值撥備19億港元。

另外，財(cái)報(bào)顯示，公司也面臨一定的財(cái)務(wù)壓力。截至2025年上半年，五礦地產(chǎn)短期有息負(fù)債146億港元，而非受限現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅20億港元，短期償債壓力顯著。

“對(duì)于控股股東五礦集團(tuán)而言，上市公司需要遵守信息披露、關(guān)聯(lián)交易審批等公眾公司規(guī)則，一定程度束縛了戰(zhàn)略調(diào)整的敏捷性。私有化后，公司可從公開市場短期業(yè)績壓力中解放出來，更靈活推進(jìn)內(nèi)部資源整合、資產(chǎn)重組或長周期、高潛力的戰(zhàn)略項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)整體利益最大化。”易居研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)告訴記者。

600億巨額整合：五礦、中冶地產(chǎn)平臺(tái)合并

業(yè)內(nèi)人士指出，五礦地產(chǎn)退市的另一面，是其即將開啟一段值得關(guān)注的新征程：與五礦地產(chǎn)退市同步推進(jìn)的，是中國中冶與中國五礦總額超600億元的重磅資源整合。

2025年12月，中國中冶披露重磅資產(chǎn)出售方案，中國中冶宣布出售包括中冶置業(yè)在內(nèi)的多家公司股權(quán)，總交易對(duì)價(jià)606.76億元。

這起巨額交易實(shí)際上大體可分為兩個(gè)部分：地產(chǎn)業(yè)務(wù)和礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)。根據(jù)中國中冶的公告，公司擬將中冶置業(yè)100%股權(quán)及對(duì)中冶置業(yè)的標(biāo)的債權(quán)出售給五礦地產(chǎn)控股，交易金額為312.36億元。

同時(shí)，公司將有色院、中冶銅鋅、瑞木管理100%股權(quán)，中冶金吉67.02%股權(quán)，以及華冶杜達(dá)100%股權(quán)出售給中國五礦，這部分交易金額為294.39億元。

事實(shí)上，早在2015年，中國五礦與中國中冶已完成集團(tuán)層面戰(zhàn)略重組，但旗下五礦地產(chǎn)與中冶置業(yè)兩大地產(chǎn)平臺(tái)仍長期獨(dú)立運(yùn)營。直至2025年12月8日，這一懸置近十年的整合難題終獲突破。

對(duì)五礦地產(chǎn)而言，收購中冶置業(yè)堪稱一次規(guī)模上的“跨越式躍升”。截至2025年上半年，中冶置業(yè)資產(chǎn)總計(jì)超800億元，五礦地產(chǎn)資產(chǎn)總額超300億元，兩者合并后資產(chǎn)規(guī)模將突破千億元，五礦地產(chǎn)將一躍成為真正的千億級(jí)央企地產(chǎn)平臺(tái)。

但規(guī)模擴(kuò)張的背后，如何妥善解決經(jīng)營整合問題，有待觀察。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉指出，兩家企業(yè)均未達(dá)成經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)，均面臨虧損壓力，且在商品房開發(fā)、城市更新、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域存在同業(yè)競爭，整合后亟需通過資源統(tǒng)籌實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。

而地產(chǎn)業(yè)務(wù)也對(duì)中國中冶業(yè)績形成一定拖累，其預(yù)計(jì)2025年歸屬母公司凈利潤同比降幅超50%。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，中冶置業(yè)凈利潤虧損18億元。

“此次整合意味著五礦地產(chǎn)不僅要解決自身現(xiàn)金流、盈利及負(fù)債等問題，還要消化中冶置業(yè)帶來的巨額債務(wù)和持續(xù)虧損的經(jīng)營壓力。此外，這兩家企業(yè)存在機(jī)制與文化差異，整合需解決組織重疊、重構(gòu)決策流程等問題。”克而瑞分析師表示。

其進(jìn)一步指出，五礦地產(chǎn)整合后的發(fā)展路徑或可能朝著產(chǎn)城融合方向，憑借母公司資源優(yōu)勢，承接集團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)園的開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營。此外，五礦地產(chǎn)還能夠嘗試城市產(chǎn)住融合板塊的輕資產(chǎn)代建或存量園區(qū)改造項(xiàng)目，甚至可以通過公募REITs的形式打通產(chǎn)業(yè)園的投融管退。

隨著3月3日退市程序的完成，五礦地產(chǎn)暫時(shí)離開了公眾投資者視野，但它在中國五礦集團(tuán)內(nèi)部的征程才剛剛開始。未來，這艘剛剛完成整合的千億級(jí)“地產(chǎn)航母”能否真正實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、煥發(fā)新生，或許需要更長的時(shí)間來檢驗(yàn)。