今年二季度，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金增持?？低?.88億股，環(huán)比增幅高達(dá)89.52%。截至二季度末，該基金產(chǎn)品持有?？低暪?.98億股，占總股本比例達(dá)到4.22%，按照?？低暥径绕骄山粌r(jià)35.13元/股估算，其期末增持金額約66.04億元，持倉(cāng)市值也高達(dá)144億元。

在?？低暿罅魍ü蓶|中的排名，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金也由一季度的第五名上升至第四名。

今年二季度，海康威視股價(jià)一度因一則可能會(huì)被美國(guó)制裁的傳聞，而導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。5月5日消息，?？低暱赡軙?huì)被列入美國(guó)財(cái)政部SDN名單，當(dāng)日?？低暪蓛r(jià)便聞聲跌停，次日繼續(xù)大跌9%，10個(gè)交易日里股價(jià)一直跌至30元股附近。外界普遍猜測(cè)，馮柳或很可能在此期間逆勢(shì)加倉(cāng)。

馮柳之外，?？低曉欢辔豁斄骰鸾?jīng)理抱團(tuán)持有。2020年下半年，?？低曨H受張坤、劉彥春、謝治宇、周應(yīng)波等多位基金經(jīng)理追捧。到了2021年一季度，公募基金對(duì)?？低暫嫌?jì)增持市值接近300億元，位居公募基金增持榜首。這一季度，?？低曅逻M(jìn)張坤旗下”易方達(dá)藍(lán)籌精選“、劉彥春旗下”景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)“前十大重倉(cāng)股。

同年四季度，睿遠(yuǎn)基金一次性出動(dòng)6人組團(tuán)調(diào)研?？低?，陳光明、傅鵬博、趙楓這3位頂流巨頭更是罕見同框。

今年一季度末，張坤旗下“易方達(dá)藍(lán)籌精選”持有?？低?.26億股，對(duì)應(yīng)期末持倉(cāng)市值51.66億元，海康威視一度位列其第四大重倉(cāng)股。同一階段，該基金產(chǎn)品也位居?？低暤诎舜罅魍ü伞６刂两衲甓径饶?，“易方達(dá)藍(lán)籌精選”已退出?？低暻笆罅魍ü蓶|之列。

而從持有時(shí)間和持倉(cāng)變動(dòng)看，上述基金經(jīng)理大多是在股價(jià)上漲和高位震蕩行情中買入。很多時(shí)候，機(jī)構(gòu)在股價(jià)上升時(shí)成為推動(dòng)行情上漲的急先鋒，下跌時(shí)成為砸盤的主力軍，而虧損頗多。

根據(jù)2021年中報(bào)數(shù)據(jù)，共有1389家機(jī)構(gòu)持有?？低暪善?。而2022年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，392（更新中）家機(jī)構(gòu)持有?？低暪善?。

經(jīng)梳理，自2021年三季度以來，馮柳增持?？低暤慕灰壮杀驹?60億元上下。如此“豪賭”海康威視，實(shí)屬罕見。而對(duì)于堅(jiān)定持有且大手筆增持海康威視的馮柳而言，究竟是福還是禍呢？

兩次減持套利外，股本翻倍，或略有浮盈

從持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，馮柳對(duì)“安防龍頭”?？低曠娗橐殉^2年。從2020年三季度至今，持股數(shù)量由2.31萬股增至3.98萬股，股本幾近翻倍。經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金持倉(cāng)?？低暤某杀敬蟾旁?0-32元/股左右。以最新的股價(jià)33.41元/股而言，馮柳持有?？低暬蚵杂懈∮?/p>

高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金在2020年三季度，新進(jìn)海康威視十大流通股東，共計(jì)持股2.31億股，期末持倉(cāng)市值約88.03億元。

2020年二季度末，?？低暤谑罅魍ü蓶|的持股數(shù)為4554.7萬股。也就意味著，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金至少在隨后的三季度買入超1.86億股。?？低暜?dāng)年二季度股價(jià)在26-30元/股附近，三季度股價(jià)則在29-39元/股，期末持倉(cāng)市值已突破百億。

若馮柳三季度直接買入2.31億股，按照36.86元/股的均價(jià)計(jì)算，成本支出約85億元。而若是二季度買入三季度加倉(cāng)，馮柳買入均價(jià)約35元/股，成本支出約81億元。

這一年四季度，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金增持海康威視1900萬股至2.5億股。這一階段，公司股價(jià)持續(xù)上漲，股價(jià)在36-48元/股之間，均價(jià)約45元/股，對(duì)應(yīng)成本支出約8.6億元。

到了2021年一季度，該基金減持?？低?500萬股至2.15億股。這一季度，海康威視股價(jià)一度漲超67元/股，如以股價(jià)高點(diǎn)減倉(cāng)?？低?500萬股，則高位獲利約23.5億元；而若以均價(jià)58.56元/股計(jì)算，則獲利20.5億元。由于股價(jià)漲幅顯著，即使減持后，期末持倉(cāng)市值還維持在120億元左右。

隨后的兩個(gè)季度，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金維持此前對(duì)?？低暤某謧}(cāng)數(shù)量，但由于股價(jià)下跌，2021年三季度期末持倉(cāng)市值較前一季度減少了20億元。當(dāng)年四季度，該基金繼續(xù)減持?？低?120萬股至2.04億股。彼時(shí)股價(jià)震蕩，按照均價(jià)51.77元/股計(jì)算，該基金獲利約5.8億元。

綜上，馮柳兩次減持?？低暙@利在23.3-29.3億元。

2022年一季度，?？低暪蓛r(jià)股價(jià)從51元/股一路跌至37元/股，累計(jì)跌幅超22%。這一季度，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金增持?？低?20萬股至2.1億股，期末持倉(cāng)總市值下滑至86億元。這一階段，按照46元/股的均價(jià)，馮柳對(duì)應(yīng)成本支出約2.8億元。

收入和費(fèi)用存在錯(cuò)配，業(yè)務(wù)已經(jīng)高度碎片化

對(duì)于是否會(huì)被美國(guó)制裁的傳聞，?？低暪芾韺釉诎肽陥?bào)的業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，如果美國(guó)無理由制裁一家企業(yè)，由于海康威視業(yè)務(wù)覆蓋151個(gè)國(guó)家和地區(qū)，那么這種制裁是對(duì)美國(guó)信用的一種傷害，相信目前還沒有到這一步。同時(shí)業(yè)內(nèi)對(duì)此已經(jīng)普遍擔(dān)憂不大，即便是最悲觀假設(shè)下，如果不考慮海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，按照東吳證券的測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年公司歸母凈利潤(rùn)為150.45億元，充分保守估計(jì)給予20倍PE。也比目前?？低暤墓乐蹈摺?/p>

同時(shí)，?？低暪芾韺酉嘈胖袊?guó)經(jīng)濟(jì)未來10年、15年是個(gè)非常好的時(shí)代，對(duì)?？低晛碚f也是個(gè)非常好的時(shí)代?！爸袊?guó)有14億的人口，我們也不用太悲觀，從原來的機(jī)會(huì)導(dǎo)向，回到運(yùn)營(yíng)導(dǎo)向，創(chuàng)新導(dǎo)向，都是好機(jī)會(huì)。希望中國(guó)有更多公司走向更成熟，抓住這次機(jī)會(huì)，讓中國(guó)產(chǎn)業(yè)更上一個(gè)臺(tái)階，也希望中國(guó)投資人給我們一個(gè)機(jī)會(huì)”。

業(yè)內(nèi)指出，海康威視的業(yè)務(wù)已經(jīng)高度碎片化，滲透到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的每個(gè)環(huán)節(jié)，有無窮盡的場(chǎng)景，再加上存量更新和數(shù)字化的升級(jí)，實(shí)際上?？低暿歉叨锐詈现袊?guó)GDP的，相當(dāng)于是GDP增長(zhǎng)+。如果不認(rèn)為中國(guó)GDP會(huì)負(fù)增長(zhǎng)的話，海康威視長(zhǎng)期來看每年都大概率會(huì)獲得正增長(zhǎng)。而從中報(bào)來看，雖然在二季度疫情下凈利收到?jīng)_擊，但營(yíng)收仍保持正增長(zhǎng)。

之于二季度凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)，也是前期的投入較大。在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，管理層也多次表示由于對(duì)未來樂觀，在人員的擴(kuò)張和研發(fā)費(fèi)用的投入增速較高，未來公司將繼續(xù)保持技術(shù)研發(fā)投入，持續(xù)鞏固智能技術(shù)基礎(chǔ)，不斷豐富智能設(shè)備種類，潛心挖掘智能應(yīng)用效果，為公司在智能物聯(lián)領(lǐng)域的穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。

根據(jù)半年報(bào)披露，2022年上半年，公司研發(fā)投入46.75億元，同比增長(zhǎng)20.56%；公司的管理費(fèi)用12億元，同比增長(zhǎng)36.28%。

有分析指出，這在二季度疫情沖擊下，會(huì)形成收入與費(fèi)用的錯(cuò)配，因此利潤(rùn)短期的波動(dòng)可能并不說明什么問題更不影響其長(zhǎng)期發(fā)展方向，甚至還指引了公司未來的成長(zhǎng)方向，因?yàn)橘M(fèi)用方向往往是在成長(zhǎng)結(jié)果之前進(jìn)行的，這是一種先行指標(biāo)。