財(cái)聯(lián)社6月8日訊（記者 閆軍）距離《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》正式實(shí)施還有一個(gè)月，投資者從對(duì)量化抱怨、討伐，到現(xiàn)在正逐步用理性、客觀的眼光來(lái)看待量化交易。

近段時(shí)間，有關(guān)量化交易在A股占比正在提升討論明顯增多，有一類市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，當(dāng)前量化交易占比接近四成。

“市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，情緒回暖的背景下，今年量化交易頻率有所提升，量化募集產(chǎn)品增加，行業(yè)預(yù)估當(dāng)前量化交易全市場(chǎng)占比近四成。”某量化私募的長(zhǎng)期觀察人士指出。

不過(guò)“量化交易占比四成”這一說(shuō)法，并沒(méi)有得到頭部量化機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。有頭部量化私募人士表示，隨著技術(shù)進(jìn)步，機(jī)構(gòu)對(duì)工具使用日漸普遍，程序化交易占比是逐步提升的，但僅以量化交易而言，在市場(chǎng)交易中占比增幅并不明顯。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，一方面，隨著7月7日量化新規(guī)落地實(shí)施，今年將成為量化基金進(jìn)入精細(xì)化、制度化監(jiān)管元年；另一方面，隨著技術(shù)進(jìn)步，程序化交易、計(jì)算機(jī)輔助占比逐漸提升，公私募量化規(guī)模擴(kuò)容，量化交易也正得到更多投資者的認(rèn)可。

程序化交易占比提升成共識(shí)，量化交易占比尚無(wú)定論

量化交易在A股中占比向來(lái)是市場(chǎng)關(guān)心的話題，不過(guò)這一數(shù)據(jù)卻因統(tǒng)計(jì)方案、市場(chǎng)環(huán)境而異。

根據(jù)監(jiān)管此前數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月，國(guó)內(nèi)程序化交易占比由2020年的20%上升至目前34%，其中高頻交易占比由10%上升至21%。

境外成熟市場(chǎng)方面，程序化交易占比在50%以上，其中高頻交易占比，美國(guó)達(dá)到50%左右，歐洲在35%左右。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)信息技術(shù)水平的不斷提升，以及境內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際接軌的步伐不斷加快，程序化交易占比提升也在必然之中。

“券商、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)基本上實(shí)現(xiàn)了計(jì)算機(jī)輔助下單，程序化交易在市場(chǎng)占比提升或已經(jīng)接近境外成熟市場(chǎng)水平。”某業(yè)內(nèi)人士表示，以當(dāng)前各家券商快速上線的T0算法為例，該服務(wù)通過(guò)智能化算法高頻捕捉日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)，執(zhí)行量化微趨勢(shì)買(mǎi)賣(mài)交易，在持倉(cāng)股票日內(nèi)價(jià)格高位減倉(cāng)、低位回補(bǔ)，幫助普通投資者實(shí)現(xiàn)“自動(dòng)化盯盤(pán)”和“策略化交易”。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這是量化工具下沉到零售客戶的體現(xiàn)。

回歸到量化交易，占比是否增加？業(yè)內(nèi)則有明顯的分歧。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，今年市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)、情緒回暖，量化交易占比去年有所提升。

某長(zhǎng)期觀察私募量化人士給出兩個(gè)原因：一是今年私募量化換手率明顯提升，相較于此前平均50倍、60倍換手率，今年平均上升至80倍左右，尤其是中小私募換手率增幅較為明顯。

二是隨著去年“924”行情以來(lái)，市場(chǎng)回暖帶來(lái)明顯的增量資金，從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前4個(gè)月，量化私募大廠發(fā)行地區(qū)有明顯的增加，不完全統(tǒng)計(jì)顯示，黑翼資產(chǎn)在今年前4個(gè)月新增發(fā)行約53億元，領(lǐng)跑量化私募，正定私募、明汯投資、量派投資、寬德私募等量化私募發(fā)行規(guī)模在48億元至37億元之間，量化私募新增資金持續(xù)涌入。

換手率提升、資金增多就意味著量化交易在A股中交易占比提升，這一說(shuō)法并沒(méi)有得到量化私募人士、券商相關(guān)研究人員的認(rèn)可。

某長(zhǎng)期跟蹤私募行業(yè)的券商研究所人士表示，僅以私募量化來(lái)預(yù)估，當(dāng)前私募量化規(guī)模約在8000億元至10000億之間，以10000億規(guī)模，80倍換手率中位數(shù)計(jì)算，日成交額約不足2000億元。在A股單日萬(wàn)億成交已經(jīng)成為常態(tài)的當(dāng)前，占比或不足3成。

上述人士表示，不可否認(rèn)的是，公募量化近年來(lái)也獲得長(zhǎng)足發(fā)展，規(guī)模持續(xù)增加。截至2025年一季度，公募量化基金總規(guī)模達(dá)2952億元?，其中，覆蓋滬深300、中證500、中證1000等指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品占主導(dǎo)地位，占比66.24%，自去年以來(lái)，中證A500指增、科創(chuàng)綜指指增產(chǎn)品成為公募布局的重點(diǎn)產(chǎn)品。

“不過(guò)受制于公募不能做反向交易等規(guī)則，公募量化換手率普遍中位數(shù)在10倍左右，這一換手率平均在每天的交易中，不足百億。”上述人士總結(jié)，量化交易占比或許沒(méi)有較高的提升。

多個(gè)因素或限制量化交易占比提升

另有量化私募人士指出，討論量化占比，要厘清程序化交易與量化交易的區(qū)別，嚴(yán)格意義上來(lái)講，量化交易是僅以采取量化策略的交易來(lái)計(jì)算，這一范圍要比程序化交易小得多。

“盡管量化私募資金在增加，可以看到的是，隨著市場(chǎng)回暖，參與資金也在整體增加。”該人士表示，國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)、險(xiǎn)資等中長(zhǎng)資金入市以及散戶跑步進(jìn)場(chǎng)，全市場(chǎng)交易資金的基數(shù)也在增加，這是量化交易占比不會(huì)有太高提升的的原因其一。

其二，也是更重要的原因，盡管公私募量化整體規(guī)模增加了，但是高頻交易在降頻。以證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年6月末，全市場(chǎng)高頻交易賬戶1600余個(gè)，較當(dāng)年初下降超過(guò)20%，觸及異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)的行為在過(guò)去3個(gè)月下降近6成。

量化新規(guī)在交易行為監(jiān)管上明確要求：一是單賬戶每秒申報(bào)/撤單300筆以上或單日20000筆以上即構(gòu)成高頻交易。對(duì)此類交易實(shí)施差異化管理，包括額外報(bào)告要求、從嚴(yán)管理異常交易行為、實(shí)行差異化收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。二是，禁止通過(guò)融券當(dāng)日賣(mài)出、次日還券的“類T+0”操作，這也切斷了量化機(jī)構(gòu)利用融券機(jī)制進(jìn)行短線套利的路徑。

市場(chǎng)有效性恢復(fù)，公私募量化仍大有可為

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)量化的風(fēng)評(píng)有所好轉(zhuǎn)，有幻方旗下DeepSeek引領(lǐng)國(guó)內(nèi)AI大模型飛躍的加持，更為重要的是，市場(chǎng)有效性正在回歸。

弘尚資產(chǎn)指出，過(guò)去幾年，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)資金苦不堪言，面對(duì)著基本面向下的市場(chǎng)和不斷失血的規(guī)模，被迅速壯大的量化基金揍得鼻青臉腫，市場(chǎng)有效性也大幅降低，在整體市場(chǎng)極低估值的同時(shí)出現(xiàn)了微盤(pán)股泡沫這個(gè)怪胎。

“今年以來(lái)主觀策略產(chǎn)品的整體表現(xiàn)開(kāi)始不遜色于量化產(chǎn)品，背后的原因主要是市場(chǎng)有效性的提升。不僅部分景氣度上行的行業(yè)開(kāi)始被抱團(tuán)買(mǎi)入，景氣度分化行業(yè)里的個(gè)股也開(kāi)始被有效定價(jià)。”弘尚資產(chǎn)表示，當(dāng)前熊市形成的“肌肉基金”被打破，市場(chǎng)的有效性回來(lái)了。

加之監(jiān)管對(duì)高頻量化進(jìn)行有效規(guī)范，市場(chǎng)參與者認(rèn)知回歸理性。私募、公募量化在今年均有明顯的布局舉措。以公募指增產(chǎn)品來(lái)看，今年迎來(lái)井噴式發(fā)展，截至6月8日，今年以來(lái)公募基金共發(fā)行69只指增基金，合計(jì)規(guī)模達(dá)到356.03億元，從發(fā)行只數(shù)到發(fā)行規(guī)模均已超過(guò)去年全年。

業(yè)內(nèi)指出，指增產(chǎn)品大行其道與中小基金公司尋求差異化發(fā)展密不可分，在主動(dòng)權(quán)益元?dú)馍形赐耆謴?fù)、ETF賽道過(guò)卷、公募考核新規(guī)等背景之下，指數(shù)增強(qiáng)賽道的開(kāi)辟成為中小基金公司的共識(shí)，尤其是在市場(chǎng)活躍度、流動(dòng)性較好的當(dāng)下，有利于超額的實(shí)現(xiàn)，其中，低頻量?jī)r(jià)、基本面量化成為兩個(gè)明確的方向。