財聯(lián)社11月7日訊（編輯 李響）近日，《資產(chǎn)管理信托管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）出臺，引發(fā)相關(guān)市場廣泛關(guān)注，城投非標融資或亦將受到波及。作為城投平臺非標融資的通道之一，城投非標融資今年已壓降近7500億元，新規(guī)出臺的信號或?qū)⑼苿有磐行袠I(yè)的監(jiān)管收緊，城投非標融資有望進一步收縮。

在業(yè)內(nèi)人士看來，《征求意見稿》明確禁止 “單一城投項目融資”，倒逼信托組合投資，切斷城投非標 “專屬融資通道”，同時強化 “穿透監(jiān)管 + 投資者門檻”，壓縮城投非標募資來源，增加融資難度，同時規(guī)范 “非標投資期限匹配 + 信息披露”，限制城投 “短募長投”，城投非標融資預計將出現(xiàn) “增量斷供、存量收縮”的新局面。

信托新規(guī)給城投非標融資戴上“緊箍咒”

信托產(chǎn)品一直是城投非標融資的重要載體之一，其資金投向靈活性曾成為城投平臺補充流動性的重要支撐。然而，近期出臺的上述《征求意見稿》從多個維度給城投非標融資戴上“緊箍咒”。

如《征求意見稿》第四十八條明確規(guī)定，“單個信托產(chǎn)品投資于同一資產(chǎn)的投資金額，不得超過該信托產(chǎn)品實收信托的百分之二十五，同時信托產(chǎn)品投資基礎資產(chǎn)涉及非標準化資產(chǎn)的私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，信托公司應當穿透計算上述比例”。在業(yè)內(nèi)人士看來，《征求意見稿》通過 “組合投資比例限制”，直接禁止此類單一資產(chǎn)業(yè)務，迫使信托公司分散投資，城投無法再通過 “專屬信托產(chǎn)品” 實現(xiàn)大額融資，也將間接使得信托公司配置城投的意愿下降。

此外《征求意見稿》第八條、第十條和第十一條分別對合格投資者標準、投資人數(shù)和投資門檻進行規(guī)定，如將非標類門檻統(tǒng)一提至 100 萬元，迫使中小投資者退出，同時禁止拆分信托單位，使得城投無法再通過嵌套擴大募資范圍。

多位信托業(yè)內(nèi)人士表示，《征求意見稿》對信托公司的風險管控提出更高要求，目前多數(shù)信托公司已暫停對資質(zhì)較弱城投平臺的非標授信，僅對AAA級及部分優(yōu)質(zhì)AA+級城投平臺保留少量合作，且審批流程較此前延長50%以上。某頭部信托公司投行部負責人透露：“我們現(xiàn)在對城投項目的盡調(diào)重點不僅包括償債覆蓋率，還會核查其隱性債務化解進度，不符合要求的項目一律否決?！?/p>

另有業(yè)內(nèi)人士稱，在非標融資逐步去化階段，對于投資者而言，更因警惕當前城投非標高息產(chǎn)品背后的多重風險。首先，非標產(chǎn)品透明度本就較低，監(jiān)管收緊下部分信托公司為保規(guī)模可能放松項目審核，加劇信用風險；其次，少數(shù)城投高成本融資背后的償債壓力極易傳導至相關(guān)理財產(chǎn)品；最后，政策收緊趨勢明確，城投非標融資的退出進程可能加速，投資者需警惕存量產(chǎn)品的流動性風險。

業(yè)內(nèi)專家提醒，《征求意見稿》的出臺標志著城投非標融資的規(guī)范化進程進入新階段，規(guī)模萎縮將成為長期趨勢。投資者應重點關(guān)注城投平臺所在區(qū)域財政實力、隱性債務化解情況及融資渠道多樣性，對高收益非標產(chǎn)品保持審慎態(tài)度，避免盲目跟風投資。

非標融資也呈現(xiàn)持續(xù)萎縮

事實上，非標融資已呈現(xiàn)持續(xù)萎縮態(tài)勢，在一攬子化債政策大背景下，全國城投平臺去非標化隱債的力度在加大。

財聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月7日，今年全國城投平臺非標產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模480.03億元，較去年同期大幅減少2412.16億元。凈融資方面，非標規(guī)模也持續(xù)壓縮，今年非標資產(chǎn)凈融資規(guī)模壓降了7485.85億元，較去年同期5167.84億元擴大了44.85%。從省市地區(qū)來看，今年江蘇省非標規(guī)模壓降最大，達到1759.86億元，占全國總壓降規(guī)模的23.51%，此外，浙江、山東、四川、重慶、湖南等地非標融資也呈現(xiàn)持續(xù)萎縮態(tài)勢，今年累計縮減規(guī)模均超500億元。

中金固收研報數(shù)據(jù)也顯示，從各省市披露的化債進度來看，包括四川省樂山市、攀枝花市、貴州省黔西南布依族苗族自治州、廣西百色市等多地通過預算資金償還、核銷核減、“置換債券+資產(chǎn)抵頂”等方式推動化解存量隱性債務。如四川省攀枝花市披露數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，非標債務余額54.37億元，較年初62.87億元減少8.5億元。