財(cái)聯(lián)社11月26 日訊（編輯 楊斌）下半年以來，土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行加速，目前已發(fā)行超過5000億元。從發(fā)行區(qū)域看，專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)地區(qū)的規(guī)模占比超過三分之二。業(yè)內(nèi)指出，專項(xiàng)債“自審自發(fā)”的靈活度、土地自身價(jià)值高低等因素當(dāng)前依然決定著發(fā)行專項(xiàng)債收儲(chǔ)的可行性，可關(guān)注未來非“自審自發(fā)”地區(qū)土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行的進(jìn)展。

財(cái)聯(lián)社據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至最新，全國(guó)有27個(gè)省市公示了收購(gòu)存量閑置土地項(xiàng)目的具體信息。項(xiàng)目累計(jì)覆蓋5182塊宗地，資金規(guī)模（含擬定）達(dá)5780.48億元。

在廣州市今年初首次公布專項(xiàng)債收儲(chǔ)項(xiàng)目后，各地積極響應(yīng)。目前，廣東、重慶、河南、江西和安徽五地已公布的收儲(chǔ)土地項(xiàng)目規(guī)模居前。其中，廣東省以663.74億元的規(guī)模位居首位，涉及地塊299宗；重慶市以626.50億元緊隨其后，涉及地塊442宗。

浙商證券固收分析師杜漸指出，披露的收儲(chǔ)對(duì)象顯示，城投與地方國(guó)企占比在60%以上，而民企占比較少，基本不涉及發(fā)債民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)，即土儲(chǔ)專項(xiàng)債向地方城投平臺(tái)和國(guó)企傾斜，優(yōu)先緩解區(qū)域自身債務(wù)壓力，民企受限于收儲(chǔ)價(jià)格等因素，可能獲益相對(duì)有限。

2024年11月，自然資源部印發(fā)《關(guān)于運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券資金收回收購(gòu)存量閑置土地的通知》后，新一輪土儲(chǔ)專項(xiàng)債的工作正式啟動(dòng)，至今已有一年。今年3月，自然資源部和財(cái)政部再次聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券支持土地儲(chǔ)備有關(guān)工作的通知》，進(jìn)一步細(xì)化了資金使用主體、專項(xiàng)債審核流程、資金和收益平衡機(jī)制等具體安排。

今年早些時(shí)候，盡管地方公示收儲(chǔ)項(xiàng)目的積極性很高，但土儲(chǔ)專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度比較滯后。如上半年，地方公布的收儲(chǔ)項(xiàng)目就已接近5000億元，但土儲(chǔ)專項(xiàng)債只發(fā)行了2000多億元，土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模與各地收儲(chǔ)項(xiàng)目公示規(guī)模間存在較大差距。

下半年起，土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行加速。根據(jù)企業(yè)預(yù)警通，已有20個(gè)省市發(fā)行了（含擬發(fā)行）用于收購(gòu)收回閑置土地的專項(xiàng)債，發(fā)行金額合計(jì)5172.597億元。位居前三的分別是上海、廣東、浙江，均超過500億元。

在發(fā)行土儲(chǔ)專項(xiàng)債的地區(qū)中，專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)地區(qū)的發(fā)行規(guī)模為3541.9228億元，占比為68.47%。非“自審自發(fā)”試點(diǎn)地區(qū)直到10月才開始發(fā)行土儲(chǔ)專項(xiàng)債，目前發(fā)行了1630.6742億元，占比為31.53%，主要為江西、重慶、湖北、陜西、新疆等省市。

東方證券固收首席齊晟認(rèn)為，上海、浙江、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)專項(xiàng)債資金用于土地儲(chǔ)備的規(guī)模較大，主要與核心城市土地價(jià)值高且專項(xiàng)債可“自審自發(fā)”有關(guān)。與項(xiàng)目總投資金額相比較，湖南、江蘇、山東和廣東利用專項(xiàng)債融資的占比較高。下沉到地級(jí)市視角看，額度多集中在省會(huì)或其他主要城市，但省內(nèi)較多區(qū)域都普遍有所受益。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，今年土儲(chǔ)專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)?？蛇_(dá)6000億。杜漸判斷，2025全年土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)?；蛟?000億元左右。中信證券FICC首席明明此前的研報(bào)也預(yù)計(jì)，2025年土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模在6000億-1萬(wàn)億元之間。

齊晟認(rèn)為，城投通過土儲(chǔ)專項(xiàng)債處置閑置土地有助于充實(shí)資金，提升區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。不過，當(dāng)前擬使用專項(xiàng)債資金收儲(chǔ)土地的規(guī)模依然不大，且涉及區(qū)域偏少，專項(xiàng)債“自審自發(fā)”的靈活度、對(duì)土地市場(chǎng)的依賴性和土地自身價(jià)值高低很大程度上決定發(fā)行專項(xiàng)債收儲(chǔ)的可行性。

華泰證券固收研究團(tuán)體建議關(guān)注11-12月非“自審自發(fā)”試點(diǎn)地區(qū)土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)展，將為閑置土地回購(gòu)或新增土儲(chǔ)項(xiàng)目提供資金支持，利好土地市場(chǎng)低位企穩(wěn)和企業(yè)現(xiàn)金流改善。