財(cái)聯(lián)社12月1日訊（編輯 楊斌）城投債的融資繼續(xù)萎縮，高息城投債難覓。

財(cái)聯(lián)社最新統(tǒng)計(jì)，今年1-11月，城投債已凈償還5300多億元，平均發(fā)行利率已降至2.19%，用途上，“借新還舊”依然是募資主要投向。業(yè)內(nèi)人士指出，無論重點(diǎn)省份、非重點(diǎn)省份，新增發(fā)債均受到化債影響，退平臺(tái)并沒有令城投債供給產(chǎn)生明顯改善。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月城投共發(fā)行債券3.07萬億元，同比下降13%。城投債今年實(shí)現(xiàn)凈融資-5334億元，缺口由去年同期的-4330億元擴(kuò)大23%。

圖：城投債月度發(fā)行與償還額（億元）

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

從月度趨勢(shì)看，今年2月，城投債融資一度由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。3至4月隨著城投債償還規(guī)模增大，發(fā)行也有所增加，3月城投債發(fā)行超4000億元，為年內(nèi)高點(diǎn)。不過，6月起，城投債發(fā)行規(guī)模逐月下降，凈融資缺口也不斷增大。11月，城投債發(fā)行2045億元，實(shí)現(xiàn)凈融資-558億元。

分省份看，1-11月江蘇、山東、浙江城投仍占據(jù)債券發(fā)行量前三位，廣東、山東城投債的凈融資增量也居前，江蘇、浙江受到期量影響凈融資增量靠后。

國海證券固收首席顏?zhàn)隅赋?，隨著化債的不斷深入、退平臺(tái)的持續(xù)推進(jìn)，城投債年內(nèi)依然延續(xù)凈融出態(tài)勢(shì)且有擴(kuò)大趨勢(shì)。從結(jié)構(gòu)上來看，主要是弱區(qū)域、低評(píng)級(jí)主體縮量比較明顯。山東省、廣東省為主要凈融入?yún)^(qū)域，非重點(diǎn)省份中江蘇省、湖南省等區(qū)域凈融出規(guī)模較大，而重點(diǎn)省份普遍呈現(xiàn)凈融出。

票面利率方面，三季度隨著債市調(diào)整，城投債發(fā)行利率有所抬升，9月城投債平均發(fā)行利率2.42%。進(jìn)入四季度后，城投債發(fā)行利率中樞再度下降，11月城投債平均發(fā)行利率2.19%。

圖：城投債發(fā)行利率

（資料來源：企業(yè)預(yù)警通，財(cái)聯(lián)社整理）

具體來看，下半年票面利率4.0%y以上的城投債依然難覓，票息最高的債券“25青島海科PPN001B”發(fā)行利率4.5%。

圖：下半年發(fā)行的高息城投債

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

城投債的募集資金用途顯示，“借新還舊”依然是資金主要投向，今年用于借新還舊的城投債發(fā)行占比超過80%。

顏?zhàn)隅J(rèn)為，城投主體退平臺(tái)后新增發(fā)債仍然受阻，年內(nèi)城投債募集資金用途仍然以借新還舊為主，說明退平臺(tái)短期并不會(huì)讓城投債供給產(chǎn)生明顯改善。無論重點(diǎn)省份、非重點(diǎn)省份，新增發(fā)債均受到化債影響，且擴(kuò)表意愿并不高。

據(jù)此前聯(lián)合資信相關(guān)研報(bào)，三季度實(shí)現(xiàn)新增發(fā)債的主體呈現(xiàn)“優(yōu)質(zhì)集中”的特征，以廣東、上海、浙江、福建、安徽等經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)地區(qū)的高級(jí)別主體為主，大多圍繞地方國有資產(chǎn)運(yùn)營、保障區(qū)域民生及城市服務(wù)等職能開展業(yè)務(wù)。另外，新增債券主要投向鄉(xiāng)村振興、綠色產(chǎn)業(yè)、重要產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、城市更新、異地搬遷安置等領(lǐng)域。

中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來一段時(shí)間債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理仍是工作重點(diǎn)之一，當(dāng)前經(jīng)營性金融債務(wù)壓降幅度略低于退平臺(tái)比例，城投債券供給仍難以放量，城投債券短期安全性仍高。