財(cái)聯(lián)社1月22日訊（編輯 王蔚）2025年以來(lái)，A股市場(chǎng)在政策支持、科技股引領(lǐng)和資金流入的推動(dòng)下，全年保持震蕩上行趨勢(shì)，不同階段均有不同程度的回暖表現(xiàn)。

據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年以來(lái)，上證指數(shù)上漲22.73%，深證成指上漲35.92%，滬深300上漲19.92%，創(chuàng)業(yè)板指上漲53.06%。

股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)，帶動(dòng)了部分基金等資管產(chǎn)品的上漲，其中包括部分理財(cái)產(chǎn)品。

混合類理財(cái)產(chǎn)品的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在于其能夠突破傳統(tǒng)固收產(chǎn)品對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)配置的比例限制（通常不超過(guò)20%），從而為管理人提供根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整股、債等大類資產(chǎn)配置的空間。這種“因市而動(dòng)”的配置靈活性，在理論上有助于產(chǎn)品更好地應(yīng)對(duì)不同經(jīng)濟(jì)周期，并把握多樣化的市場(chǎng)機(jī)遇。2025年至今，隨著股市行情整體回暖，這一產(chǎn)品特性得到了進(jìn)一步凸顯。本期測(cè)評(píng)興銀理財(cái)富利興易智享量化指增3個(gè)月最短持有期1號(hào)混合類理財(cái)產(chǎn)品。

據(jù)法詢理財(cái)網(wǎng)排名榜單，該產(chǎn)品位列權(quán)益和混合類產(chǎn)品榜單第五位，近6個(gè)月年化收益率為52.6%。

注：

1.榜單所展示收益率均為近6月年化收益率，收益率計(jì)算采用四舍五入保留兩位小數(shù)，可能存在尾差；為對(duì)比，收益率由統(tǒng)一公式計(jì)算得出，結(jié)果與管理人披露收益率可能存在差異，具體收益情況以管理人公告為準(zhǔn)。計(jì)算公式為（區(qū)間期末累計(jì)凈值-區(qū)間期初累計(jì)凈值）/區(qū)間期初累計(jì)凈值*365/存續(xù)期限*100%

2.榜單所展示產(chǎn)品為理財(cái)公司發(fā)行的存續(xù)權(quán)益和混合類理財(cái)產(chǎn)品；

3.部分理財(cái)產(chǎn)品凈值日期存在差異，榜單數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間2026.1.22。

一、后發(fā)優(yōu)勢(shì)，2025年規(guī)模增長(zhǎng)541%

該產(chǎn)品于2023年11月1日成立，截至目前已運(yùn)作815天，采取“持有期”的運(yùn)作模式，，設(shè)有3個(gè)月最短持有期，并將于2040年12月27日到期。其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定為R4（中高風(fēng)險(xiǎn)），起購(gòu)門檻較低，僅為1元，便于個(gè)人投資者參與。

從規(guī)模變化來(lái)看，該產(chǎn)品成立時(shí)募集規(guī)模為0.25億元，在公募理財(cái)產(chǎn)品中屬于“迷你”型產(chǎn)品，反映出初期市場(chǎng)對(duì)其持審慎觀望態(tài)度。進(jìn)入2024年上半年，隨著運(yùn)作逐步展開(kāi)，規(guī)模溫和上升至0.62億元，顯示有一定資金開(kāi)始關(guān)注并流入。然而至2024年末，規(guī)?；芈渲?.31億元，可能受到當(dāng)時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)或投資者贖回行為的影響，規(guī)模穩(wěn)定性仍面臨考驗(yàn)。

2025年以來(lái)，伴隨股市整體回暖，該產(chǎn)品規(guī)模顯著攀升，最新存續(xù)規(guī)模達(dá)1.99億元，較年初大幅增長(zhǎng)約541%。這一強(qiáng)勁增長(zhǎng)，一方面得益于權(quán)益市場(chǎng)向好帶動(dòng)產(chǎn)品凈值與吸引力提升，另一方面也可能與其運(yùn)作模式、渠道推廣或業(yè)績(jī)相對(duì)表現(xiàn)有關(guān)。規(guī)模快速擴(kuò)張雖有助于提升產(chǎn)品影響力，但也對(duì)管理人的資產(chǎn)配置與流動(dòng)性管理能力提出了更高要求。整體來(lái)看，該產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)歷“低起點(diǎn)—波動(dòng)增長(zhǎng)—近期放量”三個(gè)階段，與市場(chǎng)環(huán)境及投資者情緒密切相關(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：興銀理財(cái)官網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理

二、管理人變更，疊加市場(chǎng)向好，業(yè)績(jī)震蕩攀升

該產(chǎn)品為主動(dòng)管理混合類理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品配置債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益資產(chǎn)、衍生品資產(chǎn)的比例均未達(dá)到80%。策略為以量化手段為主，品通過(guò)自上而下的主動(dòng)策略配置，在自主策略的基礎(chǔ)上精選市場(chǎng)上優(yōu)秀的管理人和策略，結(jié)合管理人對(duì)市場(chǎng)的研究判斷，將理財(cái)產(chǎn)品主要配置于指數(shù)增強(qiáng)策略。指數(shù)增強(qiáng)策略即采用量化選股和衍生品相結(jié)合的方法，跟蹤特定指數(shù)，這一策略在理財(cái)產(chǎn)品中比較少見(jiàn)。

從收益上看，該產(chǎn)品成立以來(lái)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。據(jù)披露，截至1月21日，該產(chǎn)品凈值近1月上漲11.608%、近3月上漲12.958%、近半年上漲27.482%、近1年上漲47.173%、近2年上漲75.139%，成立以來(lái)上漲62.874%。該產(chǎn)品成立以來(lái)累計(jì)凈值如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：興銀理財(cái)官網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理；

財(cái)聯(lián)社整理發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，該產(chǎn)品主要由王浩進(jìn)行管理，據(jù)介紹，王浩2016年加入興業(yè)銀行，金融從業(yè)11年，曾在中國(guó)金融期貨交易所工作，是股指期貨、股指期權(quán)的開(kāi)發(fā)和上市的核心團(tuán)隊(duì)成員，在量化投資和衍生品投資方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)。

2024年上半年，從全市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)中性策略/指增超額在年初出現(xiàn)較大回撤，春節(jié)向后開(kāi)始震蕩修復(fù)，尤其是1 月末至2 月初，500 和1000 指增超額的大幅回撤，春節(jié)后超額開(kāi)始修復(fù)。據(jù)該產(chǎn)品半年報(bào)描述，整體而言，全市場(chǎng)超額端的收益下滑與波動(dòng)增加，疊加對(duì)沖端的基差波動(dòng)影響，造成產(chǎn)品上半年量化表現(xiàn)不及預(yù)期。

2024年下半年開(kāi)始，該產(chǎn)品由孫新華進(jìn)行管理，孫新華歷任華創(chuàng)證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理、投資經(jīng)理助理、通聯(lián)數(shù)據(jù)量化研究員。2020年加入興銀理財(cái)，任創(chuàng)新業(yè)務(wù)部投資經(jīng)理。投資理念偏向系統(tǒng)化投資，運(yùn)用量化投資方法尋求絕對(duì)收益。

受益于924以后市場(chǎng)回暖，管理人變更后，該產(chǎn)品2024年3季度開(kāi)始，取得了較好的收益，如下圖所示：

數(shù)據(jù)來(lái)源：興銀理財(cái)官網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理；

三、權(quán)益投資保持較高倉(cāng)位

從該產(chǎn)品2024年和2025年發(fā)布的季報(bào)，可以看出，該產(chǎn)品的整體策略為：自主投一部分現(xiàn)金（占比20%以內(nèi)），超80%進(jìn)行委外投資。

具體來(lái)看，自2024年第一季度成立以來(lái)，呈現(xiàn)出較為鮮明的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置與靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理特征，整體策略以量化權(quán)益投資為核心，并注重根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，權(quán)益類投資始終占據(jù)主導(dǎo)地位，但比例波動(dòng)顯著（65.44%降至28.61%，后又回升至54%左右），反映出管理人積極進(jìn)行倉(cāng)位擇時(shí)。與之相對(duì)應(yīng)的是現(xiàn)金及銀行存款比例的反向變化，尤其在市場(chǎng)不確定性較高的時(shí)點(diǎn)（如2024Q2、2025Q1）明顯提升，體現(xiàn)了通過(guò)增加流動(dòng)性來(lái)防御風(fēng)險(xiǎn)的意圖。債券配置僅在部分季度出現(xiàn)，凸顯其作為階段性收益補(bǔ)充或風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的定位，并非長(zhǎng)期核心持倉(cāng)。產(chǎn)品近2年資產(chǎn)配置明細(xì)如下圖：

數(shù)據(jù)來(lái)源：興銀理財(cái)官網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理

投資策略上，管理人展現(xiàn)出較強(qiáng)的前瞻性與風(fēng)控能力。在2024年初量化策略出現(xiàn)行業(yè)性回撤前，已提前調(diào)整管理人并降低風(fēng)險(xiǎn)暴露，有效控制了回撤幅度。同時(shí)，善于利用金融衍生品（如基差變化）進(jìn)行對(duì)沖或減倉(cāng)，優(yōu)化成本。隨著市場(chǎng)演變，策略描述從早期的應(yīng)對(duì)危機(jī)，逐步轉(zhuǎn)向捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)（如2025年），并通過(guò)多因子模型、行業(yè)輪動(dòng)跟蹤等方式增強(qiáng)超額收益的穩(wěn)定性。

此外，固收部分始終堅(jiān)持穩(wěn)健生息與嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的原則，在利率波動(dòng)環(huán)境中貢獻(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)定的收益，與權(quán)益部分形成互補(bǔ)。

從前十大持倉(cāng)來(lái)看，該產(chǎn)品投資較為分散，目前，單只資產(chǎn)持倉(cāng)最高比例9.21%，為質(zhì)押式逆回購(gòu)，2025年，持倉(cāng)進(jìn)一步分散，保持在10%以內(nèi)。

總體而言，該產(chǎn)品打破了傳統(tǒng)銀行理財(cái)在資產(chǎn)類別和策略上的局限，構(gòu)建了以量化模型驅(qū)動(dòng)的股、債、衍生品多資產(chǎn)組合。其主動(dòng)的動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)與嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，在過(guò)往市場(chǎng)環(huán)境中創(chuàng)造了頗具競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)。需要注意的是，其收益與權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)關(guān)聯(lián)密切，投資者應(yīng)充分關(guān)注其潛在的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。