2025年Q3已經(jīng)收官，A股市場呈現(xiàn)“沖高震蕩、題材分化”的特征。上證指數(shù)在7月-8月持續(xù)拉升，于9月震蕩拉升并在9月18日上漲至3899.96點創(chuàng)年內(nèi)新高，隨后持續(xù)震蕩，最終收于3882.78點，Q3累計上漲12.73%。從指數(shù)表現(xiàn)來看，Q3深證成指上漲29.25%，滬深300指數(shù)上漲17.9%，創(chuàng)業(yè)板指上漲50.4%，創(chuàng)業(yè)板主要受益于科技成長板塊的活躍。

盤面上，以AI、半導體、機器人為代表的科技主題投資熱度不減，人形機器人、可控核聚變、創(chuàng)新藥、新消費等賽道輪番表現(xiàn)。在此期間，《風口專家會議》聚焦重磅事件和市場熱議方向，火速邀約專家解讀對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈，通過26場獨供的專家會議與39篇金牌紀要，為投資者提供了前沿的產(chǎn)業(yè)鏈洞察與深度投研支持。

【一】“反內(nèi)卷”政策重塑行業(yè)邏輯！欄目深度跟蹤光伏、醫(yī)療醫(yī)藥、鋼鐵等行業(yè)競爭格局優(yōu)化與價值重估機遇

“反內(nèi)卷”成為多個行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞。光伏、鋼鐵、醫(yī)療醫(yī)藥等行業(yè)相繼出臺政策，旨在通過規(guī)范市場競爭、限制無序擴張及推動技術(shù)升級，優(yōu)化行業(yè)格局并提升產(chǎn)業(yè)鏈價值。

如光伏行業(yè)，工業(yè)和信息化部等六部門聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會，進一步規(guī)范光伏產(chǎn)業(yè)競爭秩序，通過限制低價競標與產(chǎn)能無序擴張穩(wěn)定行業(yè)收益。醫(yī)藥行業(yè)，首次提出“反內(nèi)卷”集采規(guī)則，通過優(yōu)化競價機制避免企業(yè)過度讓利，保障創(chuàng)新藥企合理利潤空間。反應(yīng)到投資市場上，“反內(nèi)卷”相關(guān)的行業(yè)獲得不少的關(guān)注度。

欄目敏銳捕捉到這一趨勢，在第三季度策劃“反內(nèi)卷”系列專題，持續(xù)跟蹤光伏、醫(yī)療器械、鋼鐵等方向的進展，并邀請行業(yè)專家進行深度解讀。具體詳情如下：

① “反內(nèi)卷”方向獲市場關(guān)注！欄目邀約業(yè)內(nèi)專家，快速解讀各光伏材料及組件供需變化情況

據(jù)悉，硅料環(huán)節(jié)是光伏“反內(nèi)卷”、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的突破口。在跟蹤到“硅料報價逐步上行”這一動態(tài)后，欄目敏銳察覺產(chǎn)業(yè)鏈變化并在7月9日（周三）18:00攜手蜂網(wǎng)專家?guī)怼肮夥枇稀敝黝}的【風口專家會議】。

欄目于次日匯總專家會議紀要，并發(fā)布文章《90%以上硅料產(chǎn)能控制在中國企業(yè)手中，硅料環(huán)節(jié)成為光伏“反內(nèi)卷”、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的突破口》。文中就硅料企業(yè)能否破除“內(nèi)卷式”競爭？各光伏硅料生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能變化及盈利潛力分析？光伏玻璃等組件產(chǎn)能供需及競爭格局情況等方向進行深度探討。

專家提及的核心觀點，具體如下：

• 業(yè)內(nèi)公司成本分析

行業(yè)公司成本優(yōu)勢來看，龍頭企業(yè)通威股份，產(chǎn)能最大，成本處于行業(yè)中下水平，非常有競爭力。其產(chǎn)線大多是2022年以后新建的最新產(chǎn)能，內(nèi)部管理和系統(tǒng)設(shè)計優(yōu)化得很好，且工廠多布局在低電價區(qū)域，具備一定的成本優(yōu)勢。

其次是協(xié)鑫科技，它主打的是顆粒硅技術(shù)。顆粒硅的制造成本理論上是最低的，其能耗不到傳統(tǒng)改良西門子法的一半。但顆粒硅目前也存在一些問題，主要是在客戶端應(yīng)用時，是作為“摻雜料”而非“主料”來使用。雖然摻雜的比例正在逐步提高，從最初的10-18%提升到現(xiàn)在的20-25%，甚至有企業(yè)嘗試摻到30-40%，但這在一定程度上是將部分成本（如不良品率的提升）轉(zhuǎn)移給了下游的硅片和電池環(huán)節(jié)。

其他公司中，大全能源的成本與通威的棒狀硅成本相差不大，大約在一兩千元的差距。新特電氣的優(yōu)勢在于其低成本的能源供應(yīng)，但其生產(chǎn)所需的金屬硅是外購的。

• 各光伏組件目前的供需情況

除硅料外，組件環(huán)節(jié)的競爭也非常激烈。但與上游不同，組件的生產(chǎn)更多是根據(jù)訂單來進行的，企業(yè)會根據(jù)下游國央企等客戶的需求來安排生產(chǎn)計劃，并嚴格控制自身的庫存量。因此，組件的產(chǎn)能過剩主要體現(xiàn)在總產(chǎn)能大于市場總需求，有部分產(chǎn)能并未開啟。

可以說，光伏行業(yè)的無序競爭體現(xiàn)在從硅料到組件的各個環(huán)節(jié)，硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩同樣嚴重。但近兩年技術(shù)迭代最劇烈、投資最大的環(huán)節(jié)主要集中在硅料和電池片，特別是硅片。相較之下，組件環(huán)節(jié)的技術(shù)進化不那么明顯，投資成本也相對較低。

目前，行業(yè)的競爭焦點已經(jīng)從組件端更多地轉(zhuǎn)向了電池片端。隨著P型PERC技術(shù)基本被淘汰，行業(yè)正在全面轉(zhuǎn)向N型TOPCon技術(shù)。去年TOPCon電池的市場占比約在60%多，而現(xiàn)在已經(jīng)提升到了80%以上。因此，整個產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整邏輯是：先解決上游的N型硅料供應(yīng)問題，再到TOPCon電池的產(chǎn)能切換，最后傳導至組件。

在供過于求的環(huán)境下，專家透露機會更多地存在于一些輔材領(lǐng)域。例如特種氣體，國內(nèi)在某些特氣上還存在技術(shù)瓶頸，尚未完全實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，這就為相關(guān)企業(yè)提供了機遇。文章提及凱美特氣，公司有相關(guān)業(yè)務(wù)，其隨后震蕩走高，截至9月30日收盤區(qū)間最高漲幅達144.7%。

此外，從業(yè)績來說，整個光伏行業(yè)95%左右的企業(yè)目前都處于虧損狀態(tài)。這是過度競爭造成的，也是行業(yè)亟待調(diào)整的原因。當然，在這個過程中，也有一些企業(yè)表現(xiàn)尚可，但它們的利潤可能并非來自主營業(yè)務(wù)。例如，陽光電源可能在逆變器等領(lǐng)域賺錢；晶科能源雖然主業(yè)沒賺錢，但可能通過其他方式實現(xiàn)了盈利。從財報上看，各大巨頭目前都在努力縮減虧損的幅度。

展望未來，經(jīng)過這一輪調(diào)整后，那些一體化布局、擁有先進產(chǎn)能的企業(yè)將會受益。行業(yè)調(diào)整后，產(chǎn)品價格可能會有所修復。同時，政府也可能會出臺一些新的政策來引導行業(yè)發(fā)展，例如通過設(shè)定更高的準入門檻、環(huán)保標準、能耗要求等，來淘汰落后產(chǎn)能，并為技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)提供更好的定價環(huán)境。

文章提及的陽光電源，公司震蕩走高，截至9月30日收盤區(qū)間最高漲幅達148.5%。

②醫(yī)療器械行業(yè)加入“反內(nèi)卷”！欄目火速邀約專家點評產(chǎn)業(yè)鏈，Ta們有望率先受益

據(jù)中信建投認為，“反內(nèi)卷”“集采優(yōu)化不再唯低價論”背景下，若集采未落地的賽道降幅緩和，集采已落地的賽道溫和續(xù)約或聯(lián)動，板塊估值和業(yè)績確定性有望迎來修復?？春冕t(yī)療器械行業(yè)拐點機會，產(chǎn)品創(chuàng)新有望產(chǎn)生持續(xù)催化、國際化和并購打開長期空間。

在此背景下，財聯(lián)社VIP特聯(lián)合蜂網(wǎng)火線直連“醫(yī)療器械”行業(yè)專家，于7月27日22:44調(diào)研行業(yè)所面臨的困境以及本輪“反內(nèi)卷”對各個分支可能帶來的影響，并匯總成文章《醫(yī)保局提出取消集采"唯低價中標"機制，有望終結(jié)價格斷崖式下跌》。

專家點評領(lǐng)域的“反內(nèi)卷”政策，指出：

在醫(yī)療器械行業(yè)反內(nèi)卷政策出臺前，行業(yè)面臨多重系統(tǒng)性困境。集采政策早期執(zhí)行規(guī)則較為粗放，以最低價中標為主導邏輯，導致產(chǎn)品價格斷崖式下跌。高值耗材領(lǐng)域（如骨科、心血管介入）首當其沖，部分中小企業(yè)甚至陷入虧損。

創(chuàng)新動力受政策不確定性嚴重抑制。企業(yè)因擔憂創(chuàng)新產(chǎn)品上市即遭集采，研發(fā)投入回報周期被大幅壓縮。頭部企業(yè)雖持續(xù)投入研發(fā)（年研發(fā)費率超20%），但創(chuàng)新器械從研發(fā)到商業(yè)化的周期長達5-8年，而集采政策頻次密集，導致企業(yè)不敢冒險投入高風險項目。

此次反內(nèi)卷進程始于政策規(guī)則的系統(tǒng)性優(yōu)化，并逐步傳導至企業(yè)戰(zhàn)略與資本市場的正向反饋。近期，醫(yī)保局在國新辦發(fā)布會上明確調(diào)整集采規(guī)則，核心突破在于取消"唯低價中標"機制，引入價格合理性審查與成本承諾制度。企業(yè)需對超低價投標進行合理性說明，承諾不低于成本定價，從根源上遏制惡性競價。同時優(yōu)化價格錨點計算方式（如參考歷史均價而非最低報價），主動脈支架、消化介入等品類續(xù)約時降幅收窄至15%-20%。

企業(yè)端通過技術(shù)升級與出海破局構(gòu)建反內(nèi)卷防線。頭部公司加速向高壁壘領(lǐng)域轉(zhuǎn)型：微創(chuàng)醫(yī)療聚焦機器人業(yè)務(wù)，其圖邁手術(shù)機器人通過歐盟CE認證；賽諾醫(yī)療全球首款顱內(nèi)藥物支架HT Supreme獲美國FDA有條件批準，切入7000美金高價市場。出海從代工升級為自主品牌輸出，春立醫(yī)療海外收入占比達44%，歐美市場增速70%；英科醫(yī)療東南亞基地投產(chǎn)規(guī)避高關(guān)稅，手套業(yè)務(wù)毛利率回升至25%。國內(nèi)則通過產(chǎn)品迭代抵御價格戰(zhàn)。

就行業(yè)核心受益公司來看，本輪反內(nèi)卷政策將顯著重塑高值耗材與醫(yī)療設(shè)備兩大分支格局，頭部企業(yè)通過政策紅利與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型搶占先機。心血管介入領(lǐng)域受益最為直接，集采規(guī)則優(yōu)化推動主動脈支架、外周血管等品類價格體系修復，心脈醫(yī)療已具有國際化布局，歐洲市場份額從3%提升向30%；賽諾醫(yī)療則依靠全球首款顱內(nèi)藥物支架HT Supreme和創(chuàng)新密網(wǎng)支架（97%動脈瘤閉塞率）實現(xiàn)技術(shù)破局。骨科與外科器械企業(yè)也有望實現(xiàn)利潤修復。醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域以高端突破與招投標回暖為核心驅(qū)動力。

文章提及的賽諾醫(yī)療，公司隨后持續(xù)走高并在8月19日沖高至47元，截至9月30日，公司區(qū)間最高漲幅達265.2%。

【二】科技主線行情貫穿始終！ 欄目前瞻“掘金”AI算力、光模塊、PCB等細分方向，精準梳理多家公司Q3股價翻倍；

2025年Q3市場表現(xiàn)分化，AI產(chǎn)業(yè)是本輪的核心主線。其底層算力基礎(chǔ)設(shè)施（如云計算、液冷技術(shù)）和算法應(yīng)用協(xié)同發(fā)展，推動行業(yè)快速增長。AI算力就像數(shù)字時代的電力系統(tǒng)，為各種人工智能應(yīng)用提供動力支持。此外，海外云廠商的資本開支增長進一步刺激了光模塊、PCB等細分領(lǐng)域的需求。

復盤本輪行情，人氣主要集中于上游基礎(chǔ)設(shè)施類硬件，其中景氣確定性最高的海外鏈光模塊、PCB等在6月率先啟動，以寒武紀為核心的國產(chǎn)算力在8月中旬開始補漲。此外，8月中下旬，資金開始全面向產(chǎn)業(yè)鏈進行延伸炒作，液冷、數(shù)據(jù)中心、光纖、銅纜等均表現(xiàn)活躍。

在此期間欄目邀請多位行業(yè)內(nèi)的專家，線上策劃了多場人氣火爆的專家會議，詳細解讀相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

①PCB景氣度持續(xù)！欄目7月邀約專家調(diào)研其關(guān)鍵材料-光刻膠，業(yè)內(nèi)龍頭大漲170%

據(jù)分析師表示，PCB業(yè)鏈景氣度持續(xù)，持續(xù)供不應(yīng)求，從需求端來看，算力升級對PCB制程升級趨勢十分明確，產(chǎn)能消耗巨大，而高端PCB有效產(chǎn)能不足，預計未來幾年算力PCB仍將處于持續(xù)缺貨狀態(tài)。

算力升級推動PCB需求，高端產(chǎn)能緊缺，光刻膠作為關(guān)鍵材料備受關(guān)注。欄目在7月17日火線邀約業(yè)內(nèi)專家，全面解讀2025年半導體光刻膠市場情況，就行業(yè)景氣度、國內(nèi)企業(yè)競爭格局、下游場景增量等方向進行了深度探討。

欄目匯總出的精華觀點如下：

據(jù)專家透露的產(chǎn)業(yè)鏈及對應(yīng)行業(yè)龍頭詳情：

在PCB干膜光刻膠領(lǐng)域，國內(nèi)有一定體量的主要是杭州福斯特和湖南的宏瑞新材。福斯特是一家上市公司，主營業(yè)務(wù)是光伏背板材料，其技術(shù)團隊主要來自杜邦。宏瑞主要做中低端產(chǎn)品，因此體量也較大。這兩家公司的干膜出貨量都達到了一億平方米以上的級別（整個市場約10億平方米）。此外，像珠海的容大感光等，體量都比較小。

在面板光刻膠領(lǐng)域，大陸的主要企業(yè)有：北京科華微電子，它與日本的新日鐵和JSR合作，布局彩色光刻膠和黑色光刻膠，但目前市場占比還很低。博硯電子，其技術(shù)團隊來自JSR，深度綁定京東方，主攻BM和RGB光刻膠，目前BM光刻膠的出貨量在10噸級別。雅克科技，通過收購LG化學的業(yè)務(wù)進入RGB光刻膠領(lǐng)域。此外，還有鼎龍股份，其PSPI光刻膠主要用于OLED面板領(lǐng)域，體量在千噸級別。

在半導體光刻膠領(lǐng)域，實現(xiàn)國產(chǎn)化的主要是G/I線和KrF光刻膠。有明確財務(wù)數(shù)據(jù)的主要是晶瑞電材和北京科華，是國內(nèi)最早做KrF光刻膠的，后者出貨量在10噸左右的級別。南大光電的ArF光刻膠已有出貨，但體量應(yīng)該還在幾百公斤到一噸的級別。

在先進封裝用的PSPI光刻膠領(lǐng)域，目前國內(nèi)還沒有實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)的企業(yè)。走在最前面的是北京的博康特，它已在該領(lǐng)域深耕近20年，目前處于幾十至上百公斤的驗證階段。強力新材則與中科院深圳先進技術(shù)研究院合作，正在進行8至12英寸晶圓封裝的測試。

至于最先進的EUV光刻膠，目前國內(nèi)無論從材料到設(shè)備，在產(chǎn)業(yè)化層面都還是空白。

此外，專家還分析了半導體行業(yè)的整體景氣度和業(yè)績增長情況，從設(shè)備端來看，今年的龍頭企業(yè)無疑是北方華創(chuàng)。隨著國產(chǎn)替代的加速，以及前期積累的應(yīng)用數(shù)據(jù)，北方華創(chuàng)今年的增長非常明顯。

在芯片設(shè)計端，得益于AI的推動，像寒武紀、海光信息、瀾起科技這幾家公司的業(yè)務(wù)增長都很大。

相比之下，在材料端，雖然各個領(lǐng)域或多或少都有國產(chǎn)化，但光刻膠本身在半導體材料中的價值占比較低，其上游原材料的占比就更低，整個市場體量很小。

寒武紀自8月11日開始異動拉升，截至9月30日收盤區(qū)間最高漲幅達174.9%。

② 邀約專家解讀AI大模型躍遷影響，多家公司股價持續(xù)拉升

受板塊龍頭業(yè)績高增、AI算力需求旺盛以及機構(gòu)調(diào)高行業(yè)相關(guān)預期等因素提振，CPO概念股Q3期間成為市場活躍資金關(guān)注焦點，尤其是“易、中、天”三個板塊龍頭組合。

欄目早在8月1日策劃的“AI大模型躍遷影響”專場專家會議中，就AI大模型的最新進展和對下游應(yīng)用場景帶來的催化等，與業(yè)內(nèi)頭部專家進行了深度探討并匯總成文章。

會議精華如下：

據(jù)專家透露：大模型技術(shù)躍遷正推動算力硬件企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性爆發(fā)，核心增長點集中于高端芯片、先進封裝及散熱解決方案領(lǐng)域。臺積電CoWoS封裝產(chǎn)能擴張至每月4萬片仍供不應(yīng)求，3nm晶圓代工業(yè)務(wù)營收占比突破35%，帶動毛利率重返60%高位。

光通信企業(yè)迎來量價齊升周期。中際旭創(chuàng)1.6T光模塊獲谷歌、Meta批量采購，單季度出貨量突破5萬只，蘇州工廠產(chǎn)能利用率超140%；新易盛800G硅光模塊良率提升至85%，單月營收連續(xù)3個月創(chuàng)歷史新高。劍橋科技LPO方案通過英偉達認證，單季度毛利率提升至38%（上年同期僅22%），北美數(shù)據(jù)中心客戶采購量季度環(huán)比翻倍。

國產(chǎn)算力鏈企業(yè)業(yè)績彈性顯著。寒武紀昆山智算中心首批5萬卡訂單落地，推動Q2營收同比大幅增長；海光信息中標中國移動8億元AI服務(wù)器集采項目。中科曙光液冷服務(wù)器滲透率提升至65%，天津基地擴產(chǎn)項目提前投產(chǎn)。

封裝材料與設(shè)備商進入高增長通道。聯(lián)瑞新材Low-α球硅填補HBM封裝空白，產(chǎn)品單價較傳統(tǒng)填料高300%，SK海力士采購占比提升至30%；拓荊科技PECVD設(shè)備打入國內(nèi)HBM產(chǎn)線，二期訂單金額超10億元。雅克科技前驅(qū)體材料通過三星認證，宜興工廠產(chǎn)能利用率達120%。

文章提及的新易盛，公司持續(xù)拉升，截至9月30日收盤區(qū)間最高漲幅達123.3%。此外，中際旭創(chuàng)股價持續(xù)拉升，截至9月30日收盤區(qū)間最高漲幅達120.2%。

【三】游戲行業(yè)復蘇趨勢明顯！欄目火速邀約專家洞察行業(yè)增長情況+未來發(fā)展趨勢，已有公司三季度股價翻倍

6月24日，國家新聞出版署發(fā)放國產(chǎn)及進口游戲版號合計158款，數(shù)量再創(chuàng)近期新高。在跟蹤到此動態(tài)后，欄目敏銳察覺到游戲方向復蘇趨勢明顯，隨即分析游戲行業(yè)相關(guān)研報。

中原證券傳媒團隊認為，國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的市場需求穩(wěn)固，景氣度高，相比以往監(jiān)管的高壓態(tài)勢，目前的國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)面臨政策環(huán)境已有明顯的寬松，產(chǎn)品周期帶動下國內(nèi)游戲公司業(yè)績逐漸釋放。

同時，目前AI技術(shù)在游戲產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用已經(jīng)較為明朗，不僅限于降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI陪伴等更能體現(xiàn)AI技術(shù)智能化、個性化的應(yīng)用已有產(chǎn)品雛形，未來將有更多基于AI技術(shù)賦能的AI原生游戲出現(xiàn)，帶動游戲行業(yè)價值重估。

欄目在7月1日直連“游戲”行業(yè)專家，調(diào)研行業(yè)今年增長情況，以及未來發(fā)展趨勢，匯總專家觀點并發(fā)布文章《2025年游戲行業(yè)復蘇顯著加速，這個細分品類具備“低門檻+高回報”特點》并快速發(fā)布。

專家提及的核心觀點，具體如下：

據(jù)悉，目前行業(yè)已經(jīng)成功消化了過往的監(jiān)管調(diào)整，并在多個新引擎上點火發(fā)力。2025年第一季度，中國游戲市場實際銷售收入達到857.04億元，實現(xiàn)了17.99%的強勁同比增長。這一增長趨勢在春季得以延續(xù)，4月份市場規(guī)模為273.51億元，同比增長21.93%；5月份市場規(guī)模為280.51億元，同比增長9.86%。

作為對比，2024年全年國內(nèi)游戲市場實際銷售收入為3257.83億元，同比增長7.53%。雖然2024年是行業(yè)復蘇的一年，但2025年，尤其是第一季度所呈現(xiàn)的兩位數(shù)增長率，清晰地表明了復蘇進程的顯著加速。

• 游戲行業(yè)細分市場

移動游戲:依然是市場增長的主導力量。2025年5月，中國移動游戲市場規(guī)模達到211.77億元。其增長動力兼具新舊兩端：一方面是新品的貢獻，另一方面則是常青樹游戲的卓越長線運營能力。

不過，小程序游戲的行業(yè)增速更為矚目。該市場在2024年規(guī)模接近翻倍，達到398.36億元，同比增長99.18%。據(jù)預測，2025年其市場規(guī)模有望突破600億元。重慶、廣東等省市已出臺專門政策，旨在打造小程序游戲產(chǎn)業(yè)高地，凸顯了其戰(zhàn)略重要性。

小程序游戲的核心商業(yè)模式是應(yīng)用內(nèi)廣告（IAA），而非傳統(tǒng)的內(nèi)購付費（IAP）。這種模式對用戶更為友好，成功吸引了大量傳統(tǒng)意義上的“非玩家”，特別是女性和中老年用戶，為市場帶來了寶貴的增量。

因此，頭部游戲公司已將小程序游戲納入其核心戰(zhàn)略。巨人網(wǎng)絡(luò)的《王者征途》小程序版成功引入了超過2500萬新用戶，并貢獻了6億元的流水。世紀華通旗下的《無盡冬日》在微信小游戲暢銷榜上長期名列前茅。巨人網(wǎng)絡(luò)股價持續(xù)拉升，截至9月30日收盤，區(qū)間最高漲幅達107.2%。

• 游戲行業(yè)出海進展

中國游戲的出海業(yè)務(wù)已從補充性收入來源，轉(zhuǎn)變?yōu)轵?qū)動整個行業(yè)增長的核心引擎。2025年第一季度，海外市場收入達到48.05億美元，同比大幅增長17.92%。進入第二季度，增長依然穩(wěn)健，5月份單月收入為15.77億美元，同比增長6.93%。

從市場分布來看，美國、日本、韓國依然是中國游戲出海的三大主要目的地，在2024年合計貢獻了超過57%的收入。與此同時，中國游戲企業(yè)正積極開拓拉丁美洲、中東、東南亞等新興市場，尋求新的增長空間。

一個值得注意的現(xiàn)象是，2025年第一季度海外市場的同比增長率（17.92%）與國內(nèi)市場的反彈速度（17.99%）幾乎完全同步。這清晰地表明，全球化擴張已不再是部分公司的次要選擇，而是整個行業(yè)賴以增長的“第二增長曲線”。

上市公司中，吉比特有出海業(yè)務(wù)，公司震蕩拉升，截至9月30日收盤，區(qū)間最高漲幅達108.5%。

對于節(jié)后行情，綜合多家券商的觀點來看，“開門紅”的概率更高，認為宏觀不確定性減弱、政策窗口期開啟、資金回流等因素將推動市場回暖，其中牛市環(huán)境下節(jié)后漲幅持續(xù)性更強，港股與A股科技板塊共振效應(yīng)值得關(guān)注。

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