微導(dǎo)納米（688147）精要：

①ALD技術(shù)彌補成熟制程沉積工藝的不足，在45nm以下節(jié)點以及 3D 結(jié)構(gòu)等半導(dǎo)體薄膜沉積環(huán)節(jié)具有較好的應(yīng)用前景，公司依托ALD（原子層沉積）核心技術(shù)積淀，圍繞半導(dǎo)體與光伏高端裝備賽道深耕主業(yè)，核心發(fā)展勢能加速釋放；

②作為國內(nèi) ALD/CVD設(shè)備龍頭，公司產(chǎn)品已進入邏輯、存儲、先進封裝等核心領(lǐng)域并獲批量訂單，直接受益于半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化趨勢，2025 年上半年新增半導(dǎo)體訂單已超去年全年，客戶開拓成效顯著；

③光伏領(lǐng)域，公司主營薄膜沉積設(shè)備是制造太陽能電池片的關(guān)鍵設(shè)備，已形成TOPCon、XBC、鈣鈦礦三種技術(shù)路線、多元產(chǎn)品并發(fā)；

④天風(fēng)證券孫瀟雅預(yù)計公司2025-27年的收入在25.3/27.7/32.7 億元，同比增速分別為-6%、9%、18%，歸母凈利潤分別為3.15/4.31/5.78 億元，對應(yīng)利潤增速分別為39%、37%、34%，公司深度受益于國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備自主可控的擴產(chǎn)浪潮，首次覆蓋；

⑤風(fēng)險提示：下游行業(yè)周期性波動等。

存儲、先進封裝等半導(dǎo)體行業(yè)核心擴產(chǎn)設(shè)備，這家具備獨特核心技術(shù)的龍頭今年半導(dǎo)體相關(guān)訂單遠超去年，受益本輪產(chǎn)業(yè)高景氣擴產(chǎn)+國產(chǎn)化趨勢

天風(fēng)證券孫瀟雅近期跟蹤覆蓋國產(chǎn)薄膜沉積設(shè)備龍頭微導(dǎo)納米。

隨著本輪存儲和先進邏輯擴產(chǎn)，半導(dǎo)體行業(yè)或迎來新一輪資本開支上行周期，公司依托ALD（原子層沉積）核心技術(shù)積淀，圍繞半導(dǎo)體與光伏高端裝備賽道深耕主業(yè)，核心發(fā)展勢能加速釋放。

在半導(dǎo)體應(yīng)用方面，公司是國內(nèi)首家成功將量產(chǎn)型High-k原子層沉積設(shè)備（ALD）應(yīng)用于集成電路制造前道生產(chǎn)線的國產(chǎn)廠商，相關(guān)產(chǎn)品涵蓋了邏輯、存儲、先進封裝、化合物半導(dǎo)體、新型顯示（硅基OLED等）等諸多細分應(yīng)用領(lǐng)域。

2025年上半年新增半導(dǎo)體訂單已超去年全年，截至6月末在手訂單23.28億元，較年初增長54.72%。作為國內(nèi)ALD/CVD設(shè)備龍頭，產(chǎn)品已進入邏輯、存儲、先進封裝等核心領(lǐng)域并獲批量訂單，直接受益于半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化趨勢。

光伏領(lǐng)域，公司主營薄膜沉積設(shè)備是制造太陽能電池片的關(guān)鍵設(shè)備，已形成TOPCon、XBC、鈣鈦礦三種技術(shù)路線、多元產(chǎn)品并發(fā)。

孫瀟雅預(yù)計公司25-27年的收入在25.3/27.7/32.7億元，同比增速分別為-6%、9%、18%，歸母凈利潤分別為3.15/4.31/5.78億元，對應(yīng)利潤增速分別為39%、37%、34%?？紤]到公司在ALD設(shè)備上的領(lǐng)先地位，以及公司深度受益于國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備自主可控的擴產(chǎn)浪潮，首次覆蓋。

一、下游需求持續(xù)旺盛，ALD薄膜沉積設(shè)備不可或缺

薄膜沉積是前道工藝的核心設(shè)備，芯片制造工藝進步及結(jié)構(gòu)復(fù)雜化提高薄膜設(shè)備需求。在晶圓制造過程中，薄膜起到產(chǎn)生導(dǎo)電層或絕緣層、阻擋污染物和雜質(zhì)滲透、提高吸光率。

ALD技術(shù)彌補成熟制程沉積工藝的不足，ALD技術(shù)憑借其原子層級沉積特點，具有薄膜厚度精確度高、均勻性好、臺階覆蓋率極高、溝槽填充性能極佳等優(yōu)勢，特別適合在對薄膜質(zhì)量和臺階覆蓋率有較高要求的領(lǐng)域應(yīng)用，在45nm以下節(jié)點以及3D結(jié)構(gòu)等半導(dǎo)體薄膜沉積環(huán)節(jié)具有較好的應(yīng)用前景。

對于DRAM存儲芯片，ALD薄膜沉積設(shè)備不可或缺。

二、公司薄膜沉積矩陣豐富，ALD設(shè)備優(yōu)勢顯著

公司ALD產(chǎn)品已連續(xù)多年在營收規(guī)模、訂單總量和市場占有率方面位居國內(nèi)同類企業(yè)第一。

2025年上半年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長強勁，新增半導(dǎo)體設(shè)備訂單超去年全年水平。公司半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入的客戶數(shù)量已從2021年的1名客戶拓展到2024年1-9月的15名客戶，公司半導(dǎo)體客戶數(shù)量逐步上升，客戶開拓成效顯著。