【研選·大事件——讀懂大市】

1、李強將出席朝鮮勞動黨建黨80周年慶?；顒硬Τr進行正式友好訪問。

2、國家外匯管理局：9月末我國外匯儲備規(guī)模為33387億美元，升幅0.5%。

3、多國芯片巨頭上調(diào)產(chǎn)品報價，摩根士丹利：存儲芯片行業(yè)將迎超級周期。

4、摩根士丹利：外資9月凈流入中國股市46億美元，主動基金增持半導體最多。

5、高市早苗當選自民黨總裁 預計將接任日本首相。

【研選·行業(yè)】

可控核聚變|BEST核聚變裝置進入核心部件組裝全新階段，國內(nèi)BEST項目在Q4有望再次開啟第二次密集招標

10月1日，位于合肥的核聚變能實驗裝置BEST建設取得關鍵突破。BEST裝置主機關鍵部件——杜瓦底座研制成功并順利完成交付，成功精準落位安裝在BEST裝置主機大廳內(nèi)，聚變裝置主體建設正式啟動。

方正證券李魯靖表示，此次杜瓦底座的制造交付和落位裝配，預示著BEST裝置后續(xù)核心部件的安裝正式開始，產(chǎn)業(yè)鏈交付和后續(xù)招標正式啟動。完成吊裝的杜瓦底座是BEST裝置主機的首個真空大部件，也是國內(nèi)聚變領域最大的真空部件，可以理解為是核聚變反應主機的基座（類比樓宇完成地基建設）。

2025年5月，BEST的總裝工作正式啟動，預計將在兩年后建成，并在全球范圍內(nèi)首次實現(xiàn)聚變能發(fā)電演示。到2030年，有望通過核聚變點亮第一盞燈，實現(xiàn)發(fā)電。

李魯靖認為，聚變行業(yè)催化明顯較7-8月份更加密集，國際原子能聚變能大會或有重大國家和國際進展公布，且國內(nèi)BEST項目在Q4有望再次開啟第二次密集招標（包括第一壁、偏濾器、電源等高價值量產(chǎn)品），其它聚變裝置也有望啟動；巨頭入局與海外裝置點火重大進展。李魯靖看好相關產(chǎn)業(yè)鏈公司，如合鍛智能（合肥BEST鏈主）、永鼎股份（二代高溫超導帶材）、西子潔能（真空室、堆內(nèi)構件）等。

風險提示：政策不及預期風險，投融資不及預期風險，核安全事故風險，技術研發(fā)不及預期風險，建設進度不及預期風險。

【研選·公司】

昆侖萬維|公司已經(jīng)完成了從算力到模型到垂類應用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來商業(yè)化能力有望持續(xù)體現(xiàn)

①公司概況：昆侖萬維是國內(nèi)領先的人工智能科技公司，目前已完成“算力基礎設施—大模型算法—AI應用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并構建起由AI大模型、AI搜索、AI游戲、AI音樂、AI社交、AI短劇等組成的多元AI業(yè)務矩陣；

②看好理由：國泰海通證券陳筱看好公司已經(jīng)完成了從算力到模型到垂類應用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來商業(yè)化能力有望持續(xù)體現(xiàn)；

2025年上半年，公司先后發(fā)布并開源多款行業(yè)領先模型，涵蓋強化學習、多模態(tài)、軟件工程及代碼、空間智能等眾多技術領域，保持行業(yè)領先水平；

在AI智能體方向，2025年5月22日，公司面向全球市場同步發(fā)布天工超級智能體，天工超級智能體采用AIAgent架構與Deep Research技術，具備一站式生成文檔、PPT、表格、網(wǎng)頁、播客及多媒體內(nèi)容的能力，憑借其專業(yè)化多模態(tài)內(nèi)容生成能力和完善的用戶體驗設計，正重塑全球辦公與內(nèi)容創(chuàng)作范式；

短劇業(yè)務方面，公司旗下短劇平臺DramaWave持續(xù)保持強勁增長勢頭，得益于“付費+免費”相結合的多元分發(fā)模式，DramaWave有效覆蓋不同消費層級的全球用戶群體，截至2025年6月30日，平臺年化流水收入ARR突破2.4億美元（單月流水收入突破2000萬美元），展示出強大的商業(yè)化潛力；

③投資建議：陳筱預計公司2025-2027年EPS分別為-0.38/0.6/0.86元，結合PE和PS兩種估值方法對公司進行估值，最終給予公司目標價65.16元；

④風險提示：行業(yè)政策變動風險；海外業(yè)務業(yè)績下滑；AI應用落地不及預期；核心技術人才流失風險。