【研選·大事件——讀懂大市】

1、據(jù)新華社，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月31日下午，國(guó)家主席習(xí)近平在韓國(guó)慶州出席亞太經(jīng)合組織第三十二次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議期間應(yīng)約會(huì)見(jiàn)日本首相高市早苗。

2、李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)常會(huì)，研究深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革擴(kuò)大制度型開(kāi)放工作。

3、潘功勝：研究和儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)波動(dòng)等領(lǐng)域的政策工具。

4、吳清：完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，提高政策穩(wěn)定性、連續(xù)性和可預(yù)期性。

5、中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。

【研選·行業(yè)】

光伏|光伏行業(yè)頂層政策+行業(yè)自律+技術(shù)迭代的供給側(cè)改革思路愈發(fā)明確，分析師看好反內(nèi)卷核心抓手多晶硅企業(yè)

2025年10月28日晚，CCTV2財(cái)經(jīng)頻道在《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》欄目專門(mén)報(bào)道光伏行業(yè)：高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)實(shí)踐從卷價(jià)格到卷創(chuàng)新的光伏，協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)朱共山與隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申接受采訪，朱共山表示：17家企業(yè)已基本簽字，聯(lián)合體搭建預(yù)計(jì)年內(nèi)完成。

2025年三季度，多晶硅行業(yè)在“不低于成本銷售”的價(jià)格法規(guī)要求下開(kāi)始提漲，逐步恢復(fù)至綜合成本線之上。價(jià)格上漲帶來(lái)企業(yè)盈利明顯修復(fù)，其中大全能源2025年第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7347.90萬(wàn)元，結(jié)束了自2024年第二季度以來(lái)連續(xù)五個(gè)季度的虧損記錄，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；協(xié)鑫科技第三季度光伏材料業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。在政策引導(dǎo)下，行業(yè)供給側(cè)改革正加速推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格和盈利底部已經(jīng)明確。

申萬(wàn)宏源馬天一認(rèn)為，行業(yè)聯(lián)合平臺(tái)有望在2025年年內(nèi)搭建完成，頂層政策+行業(yè)自律+技術(shù)迭代的供給側(cè)改革思路愈發(fā)明確，且板塊已經(jīng)完成價(jià)格和盈利筑底，看好后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)。馬天一看好反內(nèi)卷核心抓手多晶硅企業(yè)：通威股份、大全能源，以及具有獨(dú)立α行情的BC板塊：隆基綠能等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)不及預(yù)期，供給側(cè)改革政策不及預(yù)期，光伏裝機(jī)不及預(yù)期。

【研選·公司】

金山辦公|公司各業(yè)務(wù)增速均環(huán)比提升，訂閱業(yè)務(wù)加速提升投資者信心

①公司概況：金山辦公PC版月活設(shè)備數(shù)與付費(fèi)用戶相關(guān)度較高，截止三季度末，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)3.16億，同比增長(zhǎng)14.1%，高于2025年上半年的12.3%，為后續(xù)付費(fèi)用戶增長(zhǎng)打下較好基礎(chǔ)；

②看好理由：東方證券浦俊懿看好公司各業(yè)務(wù)增速均環(huán)比提升，訂閱業(yè)務(wù)加速提升投資者信心；

分業(yè)務(wù)看，3季度WPS個(gè)人業(yè)務(wù)收入8.99億，增速11.2%、超過(guò)2025年上半年的8.4%，主要是AI新產(chǎn)品落地推廣及海內(nèi)外市場(chǎng)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的WPSAI月活、付費(fèi)用戶數(shù)及用戶價(jià)值提升；WPS 365業(yè)務(wù)增長(zhǎng)71.6%至2億元，增速在2025年上半年62.3%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高，源于公司不斷加強(qiáng)各類企業(yè)客戶覆蓋；

此外，信創(chuàng)招投標(biāo)與確收加速，使得WPS軟件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)50.5%至3.91億，與2025年上半年下滑2.1%形成鮮明對(duì)比；

浦俊懿認(rèn)為，個(gè)人與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)加速，反映了公司產(chǎn)品力的增強(qiáng)和市場(chǎng)策略的有效性，有助提升投資者對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)的信心；

③投資建議：浦俊懿預(yù)計(jì)公司2025-27年歸母凈利分別為20.5/26.0/32.2億元，給予2026年73倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)409.53元；

④風(fēng)險(xiǎn)提示：AI整體落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；費(fèi)用率下降低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。